決定從今天開(kāi)始向其訂單上的流動(dòng)性開(kāi)始支付回扣，并且BörseBerlinEquiduct Trading決定放棄收取固定費用以支持收費和退稅的原始計劃，制造商接受者定價(jià)正在堅定地建立在后MiFID歐洲股票市場(chǎng)。實(shí)際上，所有歐洲新的多邊貿易設施都采用了這種模式。

雖然與傳統的收費模式相比，制造商 - 收購者結構可能會(huì )大大降低交易成本，特別是那些在交易場(chǎng)所訂單上發(fā)布大量訂單的人，但并非所有人都相信它對市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。用來(lái)。

“市場(chǎng)和市場(chǎng)結構的整體競爭性已經(jīng)發(fā)生變化，這引起了對其他商業(yè)模式進(jìn)行試驗的興趣，”代理商Bloomberg Tradebook的總裁兼首席執行官Kim Bang談到了制造商的定價(jià)問(wèn)題。“問(wèn)題是：這些商業(yè)模式是否符合良好的市場(chǎng)慣例和良好的市場(chǎng)結構?它們是否符合 - 并且符合投資者的最佳利益?我認為這是非常值得懷疑的。“

制造商 - 收購者定價(jià)結構起源于20世紀90年代末的美國股票市場(chǎng)。初出茅廬的電子通信網(wǎng)絡(luò )(ECN)收取被動(dòng)和激進(jìn)交易的費用(被動(dòng)收費較低)，但競爭首先讓位于自由被動(dòng)交易并最終獲得回扣。

“市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始提供積極的回扣并收取訪(fǎng)問(wèn)費，我認為當我們允許支付訂單流量并為投資者顯示流動(dòng)性收費時(shí)，市場(chǎng)可能會(huì )扭曲市場(chǎng)，”Bang說(shuō)。

Bang說(shuō)，特別是接受者費用可能會(huì )影響經(jīng)紀人尋求流動(dòng)性時(shí)的行為。部分問(wèn)題在于訂單費不包含在訂單中所報的股票價(jià)格中; 經(jīng)紀人吸收接受者費用而不是將其傳遞給客戶(hù)。“隨著(zhù)可變接入費用，報價(jià)變得扭曲 - 訂單上的價(jià)格并不能告訴您訪(fǎng)問(wèn)出價(jià)或報價(jià)的真實(shí)成本。”

這反過(guò)來(lái)又使經(jīng)紀人不愿意從制造商 - 采購者模型的場(chǎng)地中獲取流動(dòng)性。“那些希望避免獲取費用的經(jīng)紀人總是試圖將這種流動(dòng)內部化，而不是與公共領(lǐng)域中顯示的流動(dòng)性進(jìn)行交易，”他說(shuō)。“這是一個(gè)扭曲和不健康的市場(chǎng)結構。”

Bang指出，在美國，證券交易委員會(huì )介入幫助經(jīng)紀人，他們一方面在某些場(chǎng)所面臨高額費用，但另一方面由于最佳執行義務(wù)而無(wú)法忽視這些場(chǎng)所的報價(jià)。

“美國證券交易委員會(huì )選擇通過(guò)限制接入費來(lái)提供部分減免：他們基本上表示，在全國市場(chǎng)上獲得流動(dòng)性的最大收益是每股0.0030美元，”他說(shuō)。

最近的事件表明制造商接受者定價(jià)在歐洲以及美國仍然存在。Bang認為需要做出改變以確保它不會(huì )過(guò)度扭曲市場(chǎng)。“如果我們要接受這個(gè)制造者 - 接受者等式，那么要么真實(shí)的成本應該反映在報價(jià)中，要么傳遞給最終投資者，或者監管機構應該限制接入費用，”他說(shuō)。