由于MiFID的大規模(LIS)規則所施加的限制，通過(guò)智能訂單路由器引導客戶(hù)流量的賣(mài)方機構不太可能使用倫敦證券交易所(LSE)提出的隱藏或暗訂單類(lèi)型。

倫敦證券交易所將于3月16日在其SETS電子訂單上引入隱藏的限價(jià)訂單類(lèi)型。這將允許交易者與LSE上顯示和未顯示的流動(dòng)性進(jìn)行交互，而不向其他參與者顯示價(jià)格或交易量。對于希望以最小市場(chǎng)影響執行大宗交易的市場(chǎng)參與者而言，該舉措被視為特別有用。

但是為了放棄MIFID的交易前透明度要求 - 因此保持黑暗功能的匿名性 - 倫敦證券交易所必須遵守LIS限制。(與暗池不同，倫敦證券交易所不能使用MiFID下可用的替代價(jià)格參考豁免，因為它是主要交易所。)LIS規則僅允許隱藏或暗訂單，如果它們高于最小訂單量，則基于平均每日營(yíng)業(yè)額和市值歐洲證券監管機構委員會(huì )定義的股票。

這意味著(zhù)發(fā)送到多個(gè)場(chǎng)地的暗訂單可能會(huì )低于監管機構要求的規模水平，如果切得太薄。

“如果有多個(gè)訂單簿提供此服務(wù)，并且您使用智能訂單路由器(SOR)發(fā)布隱藏訂單，則訂單將分成較小的尺寸，然后再分發(fā)到多個(gè)場(chǎng)地，因此不再符合LIS的要求要求，“歐洲AES流動(dòng)性戰略負責人George Andreadis表示，瑞士信貸(Credit Suisse)告訴TRADEnews.com。“我們很少單獨在一個(gè)地點(diǎn)下訂單，因為我們不想錯過(guò)其他地方可以找到的流動(dòng)性，所以我會(huì )質(zhì)疑LIS訂單在為客戶(hù)實(shí)現最佳執行方面的有用性。”

倫敦證券交易所堅持認為，交易所可用的流動(dòng)性深度將使黑暗訂單類(lèi)型對廣泛的市場(chǎng)參與者具有吸引力。“該交易所為英國證券提供了最深的流動(dòng)性，我們已收到大量足以滿(mǎn)足LIS要求的訂單，”倫敦證券交易所發(fā)言人表示。“我們預計公司將在SETS上發(fā)布隱藏訂單，并尋求隱藏訂單可能提供的價(jià)格改善機會(huì )，”倫敦證券交易所發(fā)言人表示。

對交易所休息訂單感到滿(mǎn)意的市場(chǎng)參與者希望利用LSE的隱藏訂單類(lèi)型。“黑暗訂單是我們交易策略的重要組成部分，”美國所有經(jīng)紀商Sanford C Bernstein的算法和程序交易主管Toby Bayliss說(shuō)。“它們是隱藏訂單和限制影響的有效方式。此外，掛鉤訂單將允許我們通過(guò)使用交易所的掛鉤功能來(lái)減少延遲，而不是重新輸入需要時(shí)間來(lái)對市場(chǎng)做出反應的訂單。“

一旦倫敦證券交易所今年夏天完成其FIX 5.0實(shí)施，它將進(jìn)一步增加暗訂單功能，包括掛鉤限價(jià)訂單，允許市場(chǎng)參與者將其訂單與市場(chǎng)上可獲得的最佳報價(jià)，最佳報價(jià)或中間價(jià)格對齊，以及最小執行規模(MES)，通過(guò)使公司能夠規定其隱藏訂單可以執行的最小訂單大小來(lái)保護公司免受游戲攻擊。

瑞士信貸的Andreadis補充說(shuō)，由于信號風(fēng)險，MES等反游戲保護是將LIS訂單發(fā)送到單一場(chǎng)所的關(guān)鍵標準。“如果沒(méi)有足夠的保護，LIS訂單可能會(huì )受到訂單上較小訂單的影響，從而導致客戶(hù)執行質(zhì)量下降。在使用隱藏流動(dòng)性來(lái)交易大宗訂單時(shí)，你需要更聰明一點(diǎn)，“他說(shuō)。

“我們是其他場(chǎng)地上這些訂單類(lèi)型的活躍用戶(hù)，但在實(shí)施MES之前，LSE隱藏訂單的使用將受到限制，同意Bayliss。“對于流動(dòng)性較低的股票而言，這將是一個(gè)更大的限制因素，但我們將逐個(gè)訂單來(lái)判斷這一點(diǎn)。”

倫敦證券交易所表示，隱藏掛鉤訂單類(lèi)型的引入以及規定最小執行規模的能力將為客戶(hù)提供更多工具來(lái)管理隱藏訂單的使用。在第二季度，倫敦證券交易所將推出貝加爾，這是一個(gè)未顯示的多邊交易設施，將處理任何規模的隱藏訂單，并對其他流動(dòng)性池中的隱藏訂單進(jìn)行匯總訪(fǎng)問(wèn)，具有反游戲控制和匯總結算。