據媒體報道，HDFC銀行計劃在20財年上市其非銀行子公司HDB Financial Services，并已任命投資銀行家。該銀行可能會(huì )通過(guò)該問(wèn)題籌集高達10,000盧比的資金。
HDFC銀行擁有HDB 95.9%的股份。因此，組屋的價(jià)值解鎖對HDFC銀行的股東尤其重要。投資者想知道建屋發(fā)展局的潛在上市能夠為HDFC銀行的股票表現增加多少。但為此，我們首先需要了解建屋發(fā)展局的估值。
HDB命令的估值是多少?
HDB于2007年6月由HDFC銀行設立為非銀行融資公司(NBFC)，在過(guò)去幾年中已成為零售融資領(lǐng)域的大型參與者之一。截至2019年3月底，它已通過(guò)1,350個(gè)分支機構在961個(gè)城市開(kāi)展業(yè)務(wù)。
根據一篇新聞報道，投資者正在買(mǎi)入未上市的建屋發(fā)展局股票，每股收益在1,000至1,050盧比左右，估價(jià)建屋發(fā)展局的估值為79,000至82,500千萬(wàn)盧比。如果我們將HDB的預期估值納入HDFC銀行的公允價(jià)格，那么HDFC銀行的股價(jià)就會(huì )有很大的上漲空間。
讓我們理解數學(xué)。
通過(guò)保守地為2010財年的估計賬面價(jià)值分配3倍的倍數，我們得到HDB的估值為31,000千萬(wàn)盧比，相當于每股395盧比。然而，HDB股票在灰色市場(chǎng)的交易價(jià)格為1,050盧比，相當于FY21e賬面價(jià)值的8倍(或者是2009財年的11.4倍)。這是NBFC的高估值。盡管如此，HDFC銀行的投資者將感到高興，因為HDFC銀行的上行潛力只會(huì )增加。
如果建屋發(fā)展局的灰色市場(chǎng)估值有所提高，那么HDFC銀行的零件估值總和表明當前市場(chǎng)價(jià)格上漲超過(guò)20%。
但為什么要為建屋發(fā)展局分配溢價(jià)?
市場(chǎng)將其高估值歸于建屋發(fā)展局的原因之一是其業(yè)績(jì)，迄今為止令人印象深刻。
截至3月底，建屋發(fā)展局的資產(chǎn)組合為55,425千萬(wàn)盧比，過(guò)去5年的復合年增長(cháng)率超過(guò)30%。貸款賬簿多樣化，商業(yè)車(chē)輛和建筑設備(CV / CE)融資和商業(yè)貸款的存在增加。因此，截至2016年3月31日，抵押財產(chǎn)(LAP)的份額從3月31日的60%降至35%。
截至3月底，無(wú)抵押貸款分部約占整個(gè)投資組合的21%。該公司正積極擴展到消費者持久融資，并擴大其對地鐵的影響，從傳統的重點(diǎn)放在非地鐵的自雇部門(mén)。
組屋
在過(guò)去的四年里，建屋發(fā)展局的利潤增長(cháng)了一倍多，達到了19財年的1,153千萬(wàn)盧比。在健康的凈息差(NIM)和低信貸成本的幫助下，過(guò)去4年的資產(chǎn)回報率(RoA)穩定在2.3-2.4%左右。
截至3月31日，建屋發(fā)展局的資產(chǎn)質(zhì)量相當健康，總體NPA(GNPA)為1.8%。然而，貸款賬簿相對未經(jīng)季節化，必須在經(jīng)濟周期內進(jìn)行全面測試。
HDFC集團的品牌價(jià)值
但建屋發(fā)展局獲得高估值的更重要原因是它擁有強大的親子關(guān)系。到目前為止，HDFC銀行累積注入了建屋發(fā)展局的3,480千萬(wàn)盧比。
HDFC集團已經(jīng)孵化了許多成功的金融服務(wù)業(yè)務(wù)(Gruh Finance，HDFC Life和HDFC AMC)，所有這些業(yè)務(wù)的估值都很高。例如，Gruh長(cháng)期以超過(guò)8-9倍的P / BV倍數交易。事實(shí)上，HDFC以高達14倍的P / BV出售Gruh給Bandhan。因此，盡管有部門(mén)關(guān)注，但很少有理由懷疑建屋局的潛在高估值。
HDB相關(guān)
在相對的基礎上，建屋發(fā)展局的價(jià)值也高于灰色市場(chǎng)(Bajaj Finance)，盡管Bajaj的RoE略高于建屋發(fā)展局，但它的預測價(jià)格是預期的6.6倍?？赡芡顿Y者相信“組屋可能成為下一個(gè)Bajaj Finance”。
投資者應該怎么做?
雖然HDFC銀行在過(guò)去1年中表現落后于企業(yè)貸方(ICICI銀行和Axis銀行)，但HD20在20財年的價(jià)值解鎖可顯著(zhù)增加該股的表現。因此，投資者應考慮購買(mǎi)HDFC銀行。