格林威治協(xié)會(huì )的一份報告顯示，由于監管變化在美國固定收益市場(chǎng)占據主導地位，買(mǎi)方可能會(huì )對其業(yè)務(wù)造成一些短期中斷。多德 - 弗蘭克法案”規定的變更，包括中央清算和通過(guò)互換執行設施(SEF)轉向電子交易將推高買(mǎi)方的成本。
清算業(yè)務(wù)模式被強調為可能推高成本的關(guān)鍵問(wèn)題，因為大多數交易商并不認為清算是獨立盈利的業(yè)務(wù)。清算交易商可能會(huì )通過(guò)融資費用，資本使用費和增加的基于名義的交易成本來(lái)推動(dòng)更高的費用。
格林威治預計，機構投資者可能會(huì )開(kāi)始將清算業(yè)務(wù)集中在少數清算經(jīng)紀人手中，以便從批量折扣和保證金效率中受益。
從雙邊交易轉為清算交易可能會(huì )導致額外的中斷，而買(mǎi)方應該從更高的透明度中獲益，隨著(zhù)市場(chǎng)的適應，可能會(huì )出現越來(lái)越多的痛苦和延遲。
長(cháng)期利益
然而，從長(cháng)期來(lái)看，買(mǎi)方的監管機構變更也有顯著(zhù)的好處。
報告稱(chēng)，清算帶來(lái)的更簡(jiǎn)化的交易流程應該使端到端的交易流程更加快速和高效，這將減少實(shí)施不足并減少操作錯誤。這應該最終為基金投資者提供更高的回報。
此外，雖然成本最初會(huì )上升，但在中長(cháng)期內，買(mǎi)方也可以節省成本。由于交易對手信用風(fēng)險將被消除，一些投資者將看到成本下降，因為他們可以獲得更大的經(jīng)銷(xiāo)商群體。那些過(guò)去可能只與大型機構進(jìn)行交易的交易商現在將為較小的買(mǎi)方公司提供流動(dòng)性。
同樣，由于投資者不需要與每個(gè)對手方就單獨的國際互換和衍生品協(xié)會(huì )(ISDA)協(xié)議進(jìn)行談判，因此管理成本將會(huì )降低。
然而，一些買(mǎi)方仍擔心，因為利率上升，銀行資本要求增加以及衍生品監管可能導致未來(lái)幾年市場(chǎng)固定收益交易商數量萎縮，這可能會(huì )影響整體流動(dòng)性。
變革性的SEF
報告補充說(shuō)，SEF的引入將改變買(mǎi)方和賣(mài)方之間的關(guān)系。
目前，固定收益市場(chǎng)高度關(guān)注報價(jià)請求(RFQ)和語(yǔ)音交易模型，但SEF的引入將推動(dòng)基于中央限價(jià)訂單的匿名電子交易模式進(jìn)入市場(chǎng)。
這將導致賣(mài)方和買(mǎi)方分開(kāi)，因為他們不會(huì )直接互動(dòng)，因為即使語(yǔ)音交易也將通過(guò)SEF進(jìn)行。
格林威治協(xié)會(huì )負責人Kevin McPartland表示，該模式將徹底改變整個(gè)行業(yè)：“雖然強制性的SEF交易將從根本上改變買(mǎi)方交換交易者與交易商社區互動(dòng)的方式，但最終結果將是積極的，特別是對于較小的和中型資產(chǎn)管理公司。“
隨著(zhù)固定收益衍生品的電子交易的引入，賣(mài)方將不再能夠選擇與誰(shuí)交易，過(guò)去通常偏愛(ài)更大的機構。
麥克帕特蘭補充說(shuō)：“[買(mǎi)方]將受益于更廣泛的點(diǎn)差和獲得更多流動(dòng)性提供商，而不是他們在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上可獲得的。”