市場(chǎng)參與者警告，除非監管機構充分借鑒行業(yè)經(jīng)驗，否則延長(cháng)三個(gè)月的延期可能無(wú)法提供足夠的時(shí)間來(lái)完成交易和清算場(chǎng)外衍生品的新規則。
接近此事的消息人士于本周早些時(shí)候證實(shí)，該地區的證券監管機構歐洲證券和市場(chǎng)管理局(ESMA)現在必須在9月30日之前完成歐洲市場(chǎng)基礎設施法規(EMIR)的技術(shù)標準。
但是，許多人認為，除非業(yè)界大力參與，否則ESMA面臨的任務(wù)規模在八個(gè)月內是無(wú)法克服的。
EMIR將要求對OTC衍生物進(jìn)行標準化，以便可以按照2009年達成的20國集團(G20)承諾，對它們進(jìn)行集中清算，在類(lèi)似于交易所的交易平臺上進(jìn)行交易并報告給新創(chuàng )建的數據存儲庫。
技術(shù)標準(稱(chēng)為第二級規則)將決定哪些衍生產(chǎn)品可以標準化-ESMA將與中央交易對手(CCP)共同做出決定。第二級規則還必須確保該法規與其他國際改革保持一致，并確定符合初始保證金和變動(dòng)保證金要求的資產(chǎn)類(lèi)型。ESMA將通過(guò)實(shí)施法案來(lái)制定法律，這將在整個(gè)非洲大陸實(shí)施統一的立法，以及授權法案，這將使成員國有一定的自由裁量權。
到本月底，預計ESMA將啟動(dòng)有關(guān)解決這些問(wèn)題的最佳方法的咨詢(xún)期。目前尚不清楚磋商將持續多長(cháng)時(shí)間。
時(shí)間問(wèn)題
中央對手方表示，與可接受的抵押品和工具標準化有關(guān)的問(wèn)題需要行業(yè)合作。許多CCP已經(jīng)通過(guò)擴大其清算產(chǎn)品范圍和接受作為抵押的資產(chǎn)來(lái)?yè)屨糆MIR。例如，德意志交易所擁有的衍生品市場(chǎng)歐洲期貨交易所(Eurex)從2011年3月開(kāi)始清算利率和股票衍生品，而2011年10月盎格魯-法國清算所LCH.Clearnet開(kāi)始接受金條作為保證金負債的一種手段。
“即將進(jìn)行的磋商將提供許多原則，以解決各種問(wèn)題，包括衍生品的清算資格和CCP對抵押品的處理，” EuroCCP首席執行官戴安娜·陳(Diana Chan)說(shuō)。“但是，9月的截止日期使得最終沒(méi)有時(shí)間制定與立法相關(guān)的規則。理想情況下，與今年年底相比，需要給該行業(yè)更多的時(shí)間來(lái)進(jìn)行合規。”
在ESMA完成工作之后，根據G20的指南，歐洲委員會(huì )將在12月底之前批準從2013年初開(kāi)始使用的規則。
ESMA本身已經(jīng)對即將完成的任務(wù)感到焦慮。
ESMA主席史蒂芬·邁約爾(Steven Maijoor)在賣(mài)方貿易機構歐洲金融市場(chǎng)協(xié)會(huì )在歐洲舉行的一次會(huì )議上說(shuō)：“考慮到我們需要滿(mǎn)足20國集團的最后期限，EMIR的最后期限至少是具有挑戰性的。”二月初。“但是，我希望并期望，對于與EMIR有關(guān)的技術(shù)標準，我們會(huì )收到所需的時(shí)間。”
想要分階段的方法
對于市場(chǎng)參與者，大多數人期望逐步執行EMIR，首先針對最容易標準化的工具。
批發(fā)商間經(jīng)紀商協(xié)會(huì )批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)紀人協(xié)會(huì )首席執行官亞歷克斯·麥克唐納(Alex McDonald)說(shuō)：“ ESMA可能會(huì )設計規則，以便可以分階段實(shí)施。” “那些已經(jīng)被廣泛清理的領(lǐng)域，例如利率掉期和信用違約掉期指數，很可能成為首要目標。但是，ESMA需要找到一種在清算某些工具的實(shí)用性與清算所的能力之間取得平衡的方法。”
麥當勞表示，隨著(zhù)行業(yè)對新環(huán)境的熟悉以及風(fēng)險定價(jià)和估值技術(shù)的改進(jìn)，這種平衡將不斷發(fā)生變化，從而使買(mǎi)方公司更容易自行清算更多工具。預計大多數買(mǎi)方公司將使用中介機構來(lái)管理其清算義務(wù)，但是大型資產(chǎn)管理公司可能更傾向于直接與CCP聯(lián)系，因為它們可以提高控制力度并實(shí)現更高的資本效率。
歐洲議會(huì )和歐洲聯(lián)盟理事會(huì )于2月9日就EMIR達成協(xié)議。如果不是要就ESMA在解決國家證券監管機構之間有關(guān)中央對手方授權以清算標準化場(chǎng)外交易衍生品的糾紛中的作用達成一致意見(jiàn)，則該立法將早日獲得通過(guò)。