兩位高級國家監管機構對歐洲議會(huì )控制高頻交易(HFT)提案的可行性表示懷疑，并強調了實(shí)施某些規則的實(shí)際挑戰。在圍繞高頻交易制定有效和智能規則的辯論中，TradeTech Europe的聚焦日拉開(kāi)了帷幕，英國金融服務(wù)管理局(FSA)和荷蘭金融市場(chǎng)協(xié)會(huì )(AFM)的代表表示，他們認識到與高頻交易相關(guān)的多重擔憂(yōu)但他承認，由于缺乏確鑿的證據，當前的監管提案步履蹣跚。
FSA交易平臺和結算政策經(jīng)理Tim Rowe表示：“有關(guān)算法流氓，市場(chǎng)濫用以及HFT確切構成的風(fēng)險，我們對此表示擔憂(yōu)。” “但是，許多對MiFID II的擬議修正似乎是基于軼事證據和恐懼，這可能是合法的，也可能不是合法的。”
Rowe補充說(shuō)，盡管他歡迎有關(guān)HFT的學(xué)術(shù)研究不斷發(fā)展，包括Foresight項目，這是英國政府資助的計算機交易研究，但Roe補充說(shuō)：“這是基于信息真空的政策制定，沒(méi)有明顯的困難。證明與HFT相關(guān)的實(shí)際問(wèn)題可能是什么”。
在發(fā)表這些評論之前，歐洲議會(huì )經(jīng)濟和貨幣事務(wù)委員會(huì )發(fā)布了對MiFID II的擬議修正案。提案將在4月24日星期三由歐洲議會(huì )議員辯論，其中包括禁止直接電子訪(fǎng)問(wèn)(即贊助訪(fǎng)問(wèn)和直接市場(chǎng)訪(fǎng)問(wèn)的做法)，以及所有訂單的最小壽命為500毫秒的規定。還要求交易場(chǎng)所向取消訂單比執行訂單高比例的市場(chǎng)參與者收取更高的費用。
脫節的提案
AFM戰略和政策高級政策顧問(wèn)Piebe Teeboom稱(chēng)許多建議為“不連貫的”。荷蘭是許多知名的HFT公司的所在地，其中包括Optiver，IMC和Flow Traders。
Teeboom表示：“一方面，有一個(gè)提案希望讓參與者在更長(cháng)的時(shí)間內投入市場(chǎng)，但另一方面，禁止直接電子訪(fǎng)問(wèn)限制了人們進(jìn)入市場(chǎng)的方式。” “其中一些建議提出了一個(gè)真正的悖論，我們認為真正的重點(diǎn)應該放在核心交易系統和控制上。”
Rowe質(zhì)疑迫切需要解決的問(wèn)題，即擬議引入的最短持有期限和訂單/交易比率。
“取消訂單是有正當理由的，我還沒(méi)有聽(tīng)到任何人明確表示將解決哪些限制。這些提議沒(méi)有考慮到向市場(chǎng)發(fā)送訂單所需時(shí)間的差異，也沒(méi)有考慮到高頻交易公司可以利用多個(gè)市場(chǎng)來(lái)抵消其影響的事實(shí)。”交易場(chǎng)所的重新設計。
總部位于美國的做市商Allston Trading的執行副總裁Peter Nabicht最近對在歐洲開(kāi)展業(yè)務(wù)表示特別關(guān)注最低報價(jià)期限的提議。
他說(shuō)：“該規則可能會(huì )增加市場(chǎng)中的系統性風(fēng)險。” “行情動(dòng)靜的新聞以微秒為單位傳播，因此最少500毫秒的報價(jià)將阻止市場(chǎng)做出相應的反應。這最終將減少流動(dòng)性并造成人員損失。您不能將市場(chǎng)與世界其他地方的工作離婚。”
妥協(xié)的需要
小組成員還懷疑另一項MiFID II提議的有效性，即現在臭名昭著(zhù)的第17(3)條，該條要求算法交易策略的用戶(hù)承諾持續提供流動(dòng)性。
Rowe表示必須做出折衷，并表示FSA希望采用一種解決方案，使希望從事做市的公司向監管機構注冊并遵守嚴格的規則。
他說(shuō)：“這些提議只是一小部分人提出的，已經(jīng)擺在每個(gè)歐洲司法管轄區-監管機構，政客和政府-的討論中。” “不同監管機構之間存在很多分歧，但我們將達成妥協(xié)。”
但是，與律師事務(wù)所Katten Muchin Rosenman的合伙人Sam Tyfield達成了其他有關(guān)控制HFT和電子交易其他方面的監管舉措的廣泛共識，并指出了泛歐洲證券監管機構，歐洲證券交易所(European Securities)和市場(chǎng)管理局，貿易和貿易專(zhuān)業(yè)機構期貨和期權協(xié)會(huì )的歐洲主要交易商協(xié)會(huì )以及印度證券交易委員會(huì )。
小組成員一致認為，這樣的指南以及對公司保留算法策略和系統記錄的要求，將有助于監管機構更好地了解HFT。
盡管關(guān)于如何通過(guò)MiFID II和其他新規則(如“市場(chǎng)濫用指令”)在歐洲如何最好地監管HFT的爭論至少還會(huì )持續12到18個(gè)月，但Genesis Asset Management首席執行官Mike Williams是唯一的選擇方面的代表說(shuō)，市場(chǎng)有可能忽視長(cháng)期投資者的需求。
他說(shuō)：“市場(chǎng)缺乏信心，最終投資者的信任是市場(chǎng)運作的基礎。” “當您回顧金融業(yè)過(guò)去的一些'好主意'時(shí)，例如證券投資保險，抵押債務(wù)和衍生工具，歷史顯然不在我們這一邊。