由于業(yè)務(wù)，技術(shù)和監管壓力，歐洲證券交易市場(chǎng)正在發(fā)生重大變化，TCA提供商GSCS信息服務(wù)公司董事總經(jīng)理羅伯特凱在NYFIX贊助的行業(yè)報告中指出。“技術(shù)，營(yíng)銷(xiāo)和行政成本節約的機會(huì )促使證券交易所通過(guò)合并和收購進(jìn)行整合，”該報告稱(chēng)。“此外，MiFID的實(shí)施明確鼓勵了與現有受監管交易所直接競爭的替代交易場(chǎng)所的增長(cháng)和廣泛使用，”它繼續說(shuō)道。

根據行業(yè)研究，這些趨勢的結果和相互作用對許多市場(chǎng)參與者至關(guān)重要，包括直接參與提供和使用交易場(chǎng)所的交易所，經(jīng)紀人，交易商和獨立實(shí)體，以及支持它們的技術(shù)公司。 。資產(chǎn)經(jīng)理，養老基金，投資個(gè)人和公司也受到MiFID的影響。

“所有各方關(guān)注和關(guān)注的一個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域是歐洲股票交易的流動(dòng)性在多大程度上遠離了股票上市的主要交易所，”報告評論道。“根據我們對學(xué)術(shù)文獻的回顧，對現有立場(chǎng)的分析以及與一百多個(gè)有關(guān)方面的非正式討論，我們的結論是，物質(zhì)碎片化是不可避免的，事實(shí)上是可取的，”它說(shuō)。報告稱(chēng)，現有證券交易所將會(huì )出現大量市場(chǎng)份額損失，有些可能會(huì )不復存在。

“我們的結論可能看似違反直覺(jué)，當然許多現有的交易所認為MiFID對他們的交易業(yè)務(wù)和盈利能力沒(méi)有嚴重威脅。我們接受證券交易所傳統上在他們所列證券的交易場(chǎng)所中具有壟斷的自然趨勢。我們進(jìn)一步同意，在市場(chǎng)監管和流動(dòng)性集中方面，擁有壟斷或主導提供商會(huì )產(chǎn)生重大的政策優(yōu)勢，“該研究評論說(shuō)。

Kay的結論是碎片化是不可避免的，這取決于幾個(gè)因素。“首先，需要認識到場(chǎng)外交易已占所有交易的15%到20%之間，并且可能在市場(chǎng)上的價(jià)值比例更高，例如英國和德國，證券交易所不享受監管壟斷地位，“凱說(shuō)。他補充說(shuō)，在MiFID之后，這種分散性將變得更加明顯，其可見(jiàn)性將鼓勵其他舉措。

“此外，MiFID明確無(wú)誤地建立了整個(gè)歐洲的立法和監管環(huán)境，鼓勵分散，因為它旨在促進(jìn)競爭。這些因素本身并不構成我們結論的充分基礎。但是，從市場(chǎng)討論中可以清楚地看出這一點(diǎn)。參與者以及他們公開(kāi)采取的行動(dòng)，最重要的受監管交易所(RE)，多邊交易設施(MTF)和系統內部人(SI)已經(jīng)并將繼續進(jìn)行投資，使他們能夠提供一系列極具競爭力，差異化和專(zhuān)門(mén)定制的服務(wù)，以促使客戶(hù)利用其服務(wù)，“凱解釋說(shuō)。

如果要實(shí)現分割，則必須改進(jìn)對算法交易，DMA，智能訂單路由和市場(chǎng)數據聚合技術(shù)的訪(fǎng)問(wèn)。據報道，許多領(lǐng)先的投資銀行和交易技術(shù)公司 - 包括NYFIX--正在這一領(lǐng)域取得進(jìn)展。“他們的努力，考慮到成本因素，將允許輕松比較價(jià)格和有關(guān)不同執行場(chǎng)所的信息匯總。因此個(gè)人和機構將擁有他們參與新場(chǎng)地所需的工具，而沒(méi)有顯著(zhù)的處理劣勢，”報告發(fā)現。

根據行業(yè)研究，考慮到這些因素，并假設場(chǎng)地的清算和結算成本具有廣泛可比性，那么現有的碎片化水平將會(huì )增加，可能非常顯著(zhù)。“這可能會(huì )損害現有的交易所，特別是那些在基礎上市方面具有外圍性和/或無(wú)法創(chuàng )新和開(kāi)發(fā)競爭所需的技術(shù)和成本節約的交易所，”它總結道。