根據法國一位高級監管機構的說(shuō)法，只有在歐洲層面進(jìn)行全面政治討論后，才能進(jìn)行分拆研究和傭金支付。AutoritédesMarchésFinanciers(AMF)市場(chǎng)管理局執行董事Philippe Guillot表示，該問(wèn)題不應作為今年5月發(fā)布的MiFID II第一份咨詢(xún)文件的一部分，因為它沒(méi)有被充分辯論為歐洲政策制定的一部分。

“分拆已成為MiFID II關(guān)于誘惑的規則的一部分，但它從未成為政治協(xié)議的一部分。這是需要更徹底討論的事情，”他告訴TRADEnews.com。

由歐洲證券和市場(chǎng)管理局(ESMA)于今年5月發(fā)布的關(guān)于MiFID II的第一份咨詢(xún)文件和討論文件包含了一個(gè)意想不到的關(guān)于誘導的額外提案。

它表示，可以繼續通過(guò)執行委員會(huì )支付小額研究工作，但是必須由資產(chǎn)管理人員直接支付更多實(shí)質(zhì)性研究工作的管理費。

ESMA報告比金融行為監管局(British Conduct Authority)在英國實(shí)施的類(lèi)似規則更為震驚，該規則要求資產(chǎn)管理公司制定更嚴格的研究預算，并對執行和研究的實(shí)際成本更加透明，但不要強迫資產(chǎn)經(jīng)理直接支付非執行服務(wù)。

然而，雖然FCA一直是分拆的熱心支持者，但Guillot表示這對買(mǎi)方而言是一個(gè)重大變化，因此不應該是ESMA的決定。

“這是一個(gè)應該在歐洲層面討論并得到政治協(xié)議支持的一級問(wèn)題，將非分拆作為第二級文本的一部分引入并不是最佳選擇，”他補充說(shuō)。

一個(gè)有缺陷的模型

對完全分拆模型的批評包括它對中小盤(pán)股的覆蓋可能產(chǎn)生的影響，這些股票可能看不到足夠的交易量來(lái)證明資產(chǎn)管理者支付這項研究的真實(shí)成本。

Guillot說(shuō)：“完全分拆模型的問(wèn)題在于，特別是對于中型股，交易中沒(méi)有臨界質(zhì)量來(lái)證明研究成本合理，因此這些股票需要某種形式的交叉補貼。

“在購買(mǎi)之前，你怎么能確定哪種研究是好的還不清楚。在實(shí)施關(guān)于研究和委員會(huì )的新規則之前，仍有太多問(wèn)題需要討論。“

他希望ESMA放棄目前從MiFID II分拆的提案，并允許歐盟委員會(huì )決定是否需要新的指令來(lái)解決現有研究市場(chǎng)中的任何問(wèn)題。

與此同時(shí)，最近Markit事件收集了其委員會(huì )經(jīng)理工具的買(mǎi)賣(mài)雙方客戶(hù)，以討論該問(wèn)題，發(fā)現了對擬議變更的重大阻力。

一項受眾調查發(fā)現，65%的與會(huì )者不支持這些提案?；顒?dòng)的小組成員表示，買(mǎi)方已經(jīng)取得了重大進(jìn)展，使研究和執行成本更加透明，94%的受眾表示他們使用傭金分享協(xié)議(CSA)服務(wù)，68%的受訪(fǎng)者使用經(jīng)紀人投票來(lái)分配資金這些房子產(chǎn)生了最好的研究。