經(jīng)濟往往是周期性的，隨著(zhù)擴張不可避免地伴隨著(zhù)收縮。問(wèn)題在于，當擴張持續時(shí)間與我們今天的擴張時(shí)間一樣長(cháng)(它是有史以來(lái)最長(cháng)的擴張)，投資者和公司往往會(huì )忘記經(jīng)濟衰退可能造成多大的損害。對于任何公司而言，這都是一個(gè)問(wèn)題，尤其是那些謀生的公司 ，如GATX公司(紐約證券交易所代碼：GATX)和Aircastle Limited (紐約證券交易所代碼：AYR)。這就是為什么你今天應該擔心這些公司的原因。
通常一個(gè)偉大的模型
GATX和Aircastle提供重要服務(wù)。他們使用長(cháng)期債務(wù)購買(mǎi)火車(chē)車(chē)廂和飛機等東西，然后將它們出租給公司。如果資本可以更好地用于以其他方式擴展運營(yíng)，那么這些都是昂貴的項目，航空公司和鐵路公司寧愿不投入資金。此外，由于租賃比購買(mǎi)更便宜，公司可以獲得比通過(guò)直接購買(mǎi)更多的這些資產(chǎn)，從而更好地為最終客戶(hù)提供服務(wù)。整個(gè)經(jīng)濟周期對GATX，Aircastle和Air Lease (紐約證券交易所代碼：AL)提供的服務(wù)有實(shí)質(zhì)性需求。
當需求旺盛時(shí)，租賃也可以成為極其有利可圖的業(yè)務(wù)。正如您所料，在經(jīng)濟擴張期間需求最強勁。當正常周期展開(kāi)并且經(jīng)濟收縮時(shí)，問(wèn)題就出現了。在這些時(shí)期，需求疲軟，租賃費率下降，GATX，Aircastle和Air Lease可能會(huì )從他們的客戶(hù)那里獲得一些鐵路車(chē)輛和飛機。隨著(zhù)美國擴張目前排名歷史最長(cháng)，世界各國經(jīng)濟增長(cháng)呈現疲軟跡象，現在是時(shí)候擔心這些租賃公司了。
回顧2007至2009年的經(jīng)濟衰退將有助于解釋原因。截至2009年底，GATX和Aircastle已經(jīng)從2007年經(jīng)濟衰退前的高點(diǎn)下降了45%和75%(當時(shí)Air Lease尚未公開(kāi))。經(jīng)濟衰退后的幾年中，Aircastle的收益下降了50%，GATX的收益下降了75%，部分原因是資產(chǎn)注銷(xiāo)。
稍微深入了解這些事實(shí)，GATX的鐵路租賃費率在2009年下降了11%，在2010年下降了近16%。雖然利用率仍然相當強勁，但GATX的鐵路車(chē)輛部門(mén)的利潤在2008年至2010年間減少了一半。與此同時(shí)，Aircastle有11架飛機租賃在2009年和2010年終止，約占其機隊的8%。由于對未來(lái)收益的預期減少，這些終止導致預期維護費用增加50%以上，飛機損失2500萬(wàn)美元。事實(shí)上，經(jīng)濟衰退對租賃公司來(lái)說(shuō)可能是艱難的。
問(wèn)題的一個(gè)很大一部分是租賃公司使用債務(wù)購買(mǎi)他們擁有的資產(chǎn)并出租給其他人。當時(shí)間變得艱難時(shí)，即使租賃費率下降且客戶(hù)終止租約，他們仍然必須支付該債務(wù)的利息。簡(jiǎn)而言之，杠桿很重要。今天，GATX和Aircastle的債務(wù)與股權比率(看公司正在使用多少債務(wù))都比上次經(jīng)濟衰退前更高。Air Lease的債務(wù)權益比率與其同業(yè)相同。
賺時(shí)報利益，是衡量一個(gè)公司可以如何支付其利息費用，在A(yíng)ircastle在GATX只有1.8倍，2倍左右，并在航空租賃一個(gè)健康的2.75倍。然而，當您考慮到CocaCola將 其過(guò)去12個(gè)月的利息成本超過(guò)35倍時(shí)，這些數字并不是令人難以置信的數字。GATX和Aircastle在上一次經(jīng)濟衰退期間的利息覆蓋率都要高得多(分別超過(guò)8倍和6倍)。如今，這些公司處于艱難的財務(wù)狀況并不會(huì )帶來(lái)太大的財務(wù)損失。請注意，Aircastle在上次經(jīng)濟衰退后被迫削減股息。
也就是說(shuō)，這一次，租賃公司將受益于目前可用的歷史低利率。例如，2010年GATX最昂貴的債務(wù)獲得擔保，利率為9%。在2018年，GATX承擔的最昂貴的債務(wù)是無(wú)擔保債券，其利率為5.6%。低利率環(huán)境應該會(huì )緩解經(jīng)濟衰退的打擊，但它不會(huì )消除這些公司可能會(huì )因租賃率下降和需求疲軟而感受到的痛苦。此外，投資者傾向于在經(jīng)濟衰退期間將嬰兒帶出洗澡水，并且在他們競選財務(wù)保險時(shí)可能不會(huì )太注意這個(gè)細節。