美國金融市場(chǎng)監管機構美國證券交易委員會(huì )(SEC)最終處于通過(guò)立法的投票邊緣，該立法將有效禁止“裸”或“未經(jīng)過(guò)濾”的贊助訪(fǎng)問(wèn)。裸露訪(fǎng)問(wèn)是直接市場(chǎng)訪(fǎng)問(wèn)的形式，涉及經(jīng)紀人的最小支持，通常只是允許交易公司訪(fǎng)問(wèn)市場(chǎng)的市場(chǎng)參與者標識符。如果經(jīng)紀人提供了交易前風(fēng)險管理結構，這種結構具有增加延遲的副作用，那么訪(fǎng)問(wèn)將成為“過(guò)濾的”而不是“裸露的”。裸訪(fǎng)問(wèn)為非經(jīng)紀交易員提供了最快的訪(fǎng)問(wèn)速度，但以犧牲交易前風(fēng)險管理為代價(jià)。這引起了人們的擔心，即在沒(méi)有足夠監管的情況下進(jìn)行大量交易，但是預計本周美國證券交易委員會(huì )將最終消除這種做法。
在2009年末，在裸機訪(fǎng)問(wèn)條件下進(jìn)行的交易量似乎使美國監管機構與市場(chǎng)參與者進(jìn)行討論時(shí)感到驚訝。確實(shí)，監管機構金融行業(yè)監管局(FINRA)的代表，前身是美國證券交易商協(xié)會(huì )(NASD) ，據報道，分別于2002年和2004年發(fā)布給紐約證券交易所和納斯達克成員的通知實(shí)際上已經(jīng)禁止了裸露訪(fǎng)問(wèn)。例如，后一份文件堅持認為“公司必須建立合理設計的監管系統和書(shū)面監管程序，以確保不會(huì )錯誤輸入訂單或與NASD規則相抵觸”。
研究公司Aite Group在2009年12月發(fā)布的一份報告中，并在SEC的擬議規則中引用了該報告，該報告估計，美國38%的股權交易是通過(guò)裸露的方式進(jìn)行的。到2010年1月，很明顯，該行業(yè)正在以與監管機構不同的方式解釋市場(chǎng)規則。1月19日，SEC提出了規則15c3-5，“對具有市場(chǎng)準入條件的經(jīng)紀人或交易商的風(fēng)險管理控制”，該規則要求“經(jīng)紀人或交易商可以直接在交易所或其他交易系統上進(jìn)行交易，包括那些提供擔?；蛑苯咏灰椎慕灰紫到y?？蛻?hù)或其他人的市場(chǎng)準入，以實(shí)施風(fēng)險管理控制和監督程序”。
美國證券交易委員會(huì )(SEC)現在將在2010年11月3日的公開(kāi)會(huì )議上考慮是否采用該規則。自提出以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)歷了5月6日“閃電崩盤(pán)”的嚴重沖擊，當時(shí)市場(chǎng)突然暴跌。并恢復了。因此，與交易所同盟的SEC正在針對整個(gè)市場(chǎng)的系統斷路器運行一項試點(diǎn)計劃，直到12月10日，如果五分鐘之內股價(jià)上漲10%，該交易就會(huì )停止交易。SEC董事長(cháng)瑪麗·沙皮羅(Mary Schapiro)表示，已經(jīng)避免了進(jìn)一步的沖擊，并指出：“當一種算法試圖在兩秒鐘內執行股票平均每日交易量的10%時(shí)，就會(huì )觸發(fā)一個(gè)新的單個(gè)股票斷路器。”交易前風(fēng)險管理系統和斷路器的結合將起到雙重保護作用，
FTEN的首席公司發(fā)展官Gary LaFever說(shuō)，由于規則15c3-5的“架構”重要性，在其他建議的規則(如大型貿易報告系統和緊急訂單禁令)之前進(jìn)行了表決。 -延遲交易前風(fēng)險管理系統。他說(shuō)：“市場(chǎng)準入規則，與斷路器真正結合在一起(不是很優(yōu)雅)可以防止市場(chǎng)崩潰。” 但是LaFever指出，經(jīng)紀人的盤(pán)中信用額度沒(méi)有限制，并且要求根據前一天的收盤(pán)頭寸計算清算存款是新框架中的潛在弱點(diǎn)。
在日內進(jìn)行大量交易并在一天之內完成交易而又不累積頭寸的高頻交易公司僅需支付至少10,000美元的清算保證金。這意味著(zhù)，以相對較小的前期成本，貿易公司可以在當日從經(jīng)紀人中積聚巨大的信用損失，從而使清算人和經(jīng)紀人都面臨巨大的風(fēng)險。
此外，并非所有的市場(chǎng)觀(guān)察家都相信SEC在試圖使市場(chǎng)更安全，更穩健的過(guò)程中確定了正確的目標。“從理論上講，這是有道理的，”愛(ài)特集團(Aite Group)創(chuàng )始人李桑(Sang Lee)說(shuō)。“但是，如果您查看所有主要的市場(chǎng)爆裂，它們通常會(huì )在深奧的工具中發(fā)生在受到充分監管的經(jīng)紀交易商那里。我不反對限制這種活動(dòng)，但不會(huì )阻止大規模的危機。”
此外，SEC將于11月5日與美國衍生品監管機構商品期貨交易委員會(huì )舉行會(huì )議，并與該委員會(huì )聯(lián)合組成了新興監管問(wèn)題咨詢(xún)委員會(huì )。會(huì )議將聽(tīng)取小組委員會(huì )關(guān)于交易前風(fēng)險管理的報告，以及對9月底最初收到的Flash崩潰報告的回顧以及對跨市場(chǎng)聯(lián)系的報告。