在即將于2018年12月5日進(jìn)行的政策審查中，印度儲備銀行(RBI)將維持利率。這一時(shí)期的背景比10月份的政策審查時(shí)更加溫和，當INR急劇下降且原油沸騰時(shí)。這引發(fā)了對通貨膨脹的擔憂(yōu)，推動(dòng)印度儲備銀行改變其政策立場(chǎng)，將“收緊”從“中性”調整為“中性”，即使它維持利率不變。

從那時(shí)起，情況發(fā)生了重大變化：首先，通貨膨脹率低于預期，可能低于印度儲備銀行的預測，其次，原油價(jià)格已經(jīng)降溫30%。這不僅改善了通脹前景，而且顯著(zhù)緩解了國際收支(BoP)和盧比的壓力。

有鑒于此，我們認為加息是沒(méi)有根據的。事實(shí)上，改善后的背景為印度儲備銀行提供了充足的空間來(lái)增加公開(kāi)市場(chǎng)購買(mǎi)量，從而為經(jīng)濟注入持久的流動(dòng)性?？偟膩?lái)說(shuō)，我們認為12月份的政策審查很可能是非事件，政策利率沒(méi)有變化。

軟通脹提供了有利的背景

在上一次政策審查中，貨幣政策委員會(huì )(MPC)已將其2017財年第二季度CPI預測下調60個(gè)基點(diǎn)至4.2%，這主要是因為食品通脹率下降。2018年10月的通貨膨脹率為3.3%，為2017年9月以來(lái)的最低水平。食品CPI持平，主要是因為豆類(lèi)和蔬菜的通貨緊縮。其他食品(谷物，牛奶，肉類(lèi)，香料等)的通貨膨脹率也很低(2-3%)。鑒于貨幣政策委員會(huì )強調通脹數據，通脹持續疲軟(低于預期的軌跡)并不能保證現階段采取任何政策行動(dòng)。

其他因素(國內和全球)也是支持性的

自上次政策審查以來(lái)原油價(jià)格下跌30%，對經(jīng)常賬戶(hù)赤字和BoP的擔憂(yōu)已大致緩解。盧比已經(jīng)改變了方向并且有意義地加強了。隨著(zhù)盧比穩定/增強，RBI獲得足夠的回旋余地，通過(guò)外匯購買(mǎi)或公開(kāi)市場(chǎng)操作(OMO)解決流動(dòng)性緊張問(wèn)題。最近，印度儲備銀行宣布12月額外的OMO為40,000億盧比，為經(jīng)濟注入持久的流動(dòng)性。

我們的觀(guān)點(diǎn)：暫?，F在

通貨膨脹前景是MPC的主要指導力量。隨著(zhù)最近的通脹數據遠低于預期，MPC很可能會(huì )出現這種情況

暫時(shí)保持政策利率。任何修補現金儲備比率的可能性也不大，因為印度儲備銀行定期進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)購買(mǎi)。與此同時(shí)，貨幣政策委員會(huì )可能會(huì )保持其政策立場(chǎng) - “校準緊縮”?？偠灾?，即將進(jìn)行的政策審查很可能是一個(gè)非事件。