歐洲各主要交易所運營(yíng)商已敦促歐盟金融當局確保MiFID II下的系統內部人(SI)受制于票數規模制度。11月，歐洲證券市場(chǎng)管理局(ESMA)提議對SI制度實(shí)施價(jià)格尺寸規則，以便在交易所交易的競爭環(huán)境中保持平衡。
它表示，如果只有場(chǎng)內訂單和報價(jià)必須符合最小價(jià)格規模制度，那么交易場(chǎng)所將產(chǎn)生競爭劣勢，導致目前交易所交易的交易量轉向非處方(OTC)執行。
倫敦證券交易所集團(LSEG)，Cboe Europe，納斯達克，Aquis交易所和Bolsas yMercadosEspañoles(BME)等交易所呼吁ESMA在本周公布的咨詢(xún)報告中強制執行SI的票數規模制度。
交易所認為，SI可以提供價(jià)格改善，這可能會(huì )將客戶(hù)訂單的路由轉向SI而不是交易所場(chǎng)所，從而帶來(lái)競爭優(yōu)勢。
Aquis交易所警告說(shuō)，未能實(shí)施蜱規模制度將創(chuàng )造一個(gè)不平等的競爭環(huán)境，因為所有市場(chǎng)參與者都無(wú)法獲得SI。
交易所補充說(shuō)，它對MiFID II的最佳執行要求是“有害的”，因為SI的交易場(chǎng)所無(wú)法匹配“邊際價(jià)格改善”。
“由于這些交易是與SI雙邊進(jìn)行的，SI可以選擇他們希望交易的交易對手，這將導致其他市場(chǎng)參與者無(wú)法實(shí)現'最佳執行'，”Aquis在其中表示響應。
LSEG同意，SI應受到與交易場(chǎng)所相同的價(jià)格尺寸制度，包括半場(chǎng)價(jià)，以允許在交易場(chǎng)所提供中價(jià)交易。
本集團亦注意到執行場(chǎng)地之間票數大小制度的“不一致”將導致SI的意外不公平優(yōu)勢，但解決此問(wèn)題的修訂將確保公平適用法規。
此外，ESMA建議對低于標準市場(chǎng)規模(SMS)的SI實(shí)施價(jià)格尺寸制度，但納斯達克表示，類(lèi)似的論點(diǎn)認為SI的價(jià)格尺寸制度也應擴展到SMS以上。
“盡管擬議的變更既有用又合理，而且應該實(shí)施，但它只適用于短信訂單，”納斯達克在回應中表示。“納斯達克認為，證明將相同的票數規模制度應用于交易場(chǎng)所和系統內部客戶(hù)以及SMS的論據也適用于SMS之上的規模。”
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羅森布拉特證券(Rosenblatt Securities)歐洲市場(chǎng)結構分析師Anish Puaar表示，交易所運營(yíng)商提出的擔憂(yōu)以及圍繞票數規模制度的爭論只是更廣泛政權的一個(gè)小細節。
“SI的蜱尺寸制度是一個(gè)有趣的辯論，但它只是更廣泛法規的一個(gè)細節，”Puaar告訴The TRADE。“在處理SI時(shí)，買(mǎi)方需要掌握的內容是一個(gè)表面，我認為買(mǎi)方需要一段時(shí)間才能使用它們。
“SI目前有機會(huì )以比其他場(chǎng)地更精細的增量報價(jià)。這可能使SI能夠從交易所吸引訂單，有些擔心可能會(huì )損害價(jià)格形成。“
Virtu Financial - 通過(guò)其在都柏林的分部在歐洲運營(yíng)SI - 反對ESMA的擬議修正案，而是主張歐盟市場(chǎng)監管機構解決交易場(chǎng)所強加的成本上漲問(wèn)題。
“升級成本對歐盟的流動(dòng)性可用性和價(jià)格形成產(chǎn)生了直接和深遠的負面影響，”Virtu Financial在回應中表示。
“這些不斷增加的成本在交易生命周期的所有領(lǐng)域都很明顯，從市場(chǎng)數據，連通性，交易執行，共址和訪(fǎng)問(wèn)，到清算和結算。”
主要組織已敦促全球金融監管機構解決交易所市場(chǎng)參與者在收集，分配和出售股票市場(chǎng)數據方面收取的較高費用。
去年12月24日，包括彭博，Citadel證券，富達投資，投資者交易所(IEX)，摩根士丹利，T。Rowe Price，瑞銀和Virtu Financial在內的機構以請愿書(shū)的形式將此問(wèn)題提交給美國金融監管機構。
該請愿書(shū)要求美國證券交易委員會(huì )對股票市場(chǎng)數據收費結構進(jìn)行徹底審查，目的是引入有關(guān)收費披露的規則。
同樣，歐洲儲蓄和零售銀行集團(ESBG)迫使ESMA在其對SI咨詢(xún)的回應中審查市場(chǎng)數據定價(jià)，以確保任何修訂不會(huì )對數據用戶(hù)產(chǎn)生額外費用。
“交易場(chǎng)所最有可能利用要求反映交易場(chǎng)所的價(jià)格，以便對市場(chǎng)數據進(jìn)行額外支付，”ESBG表示。
“但是，如果ESMA通過(guò)確保提議的變更不會(huì )意味著(zhù)日期用戶(hù)的額外費用以及刻度尺寸制度僅適用于標準市場(chǎng)規模，ESMA可以接受修改，那么ESMA將重點(diǎn)放在合理的市場(chǎng)數據定價(jià)上。
