市場(chǎng)參與者警告說(shuō)，通過(guò)取消MiFID II中的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)基礎設施開(kāi)放訪(fǎng)問(wèn)條款，歐洲議會(huì )議員可能會(huì )倒流在歐洲發(fā)展具有競爭力的單一市場(chǎng)的時(shí)光。
歐洲議會(huì )的經(jīng)濟和貨幣事務(wù)委員會(huì )(ECON)在很大程度上回溯了歐洲委員會(huì )關(guān)于開(kāi)放交易和清算基礎設施訪(fǎng)問(wèn)權限的提議，目的是鼓勵上市衍生品的競爭。
環(huán)境保護部的最終案文消除了對上市衍生品的開(kāi)放獲取的要求，將其僅限于股票和債券。它還刪除了一條條款，該條款禁止關(guān)鍵財務(wù)基準的所有者歧視其產(chǎn)品的許可人。
沒(méi)有這樣的規定，中央交易對手可能會(huì )被拒絕進(jìn)入某些交易場(chǎng)所的清算，而提供上市衍生品交易的市場(chǎng)也可能被阻止與多個(gè)清算所建立聯(lián)系。
歐洲政策研究中心研究員迭戈·瓦利安特(Diego Valiante)表示：“這實(shí)際上是在努力建立歐洲單一競爭市場(chǎng)的努力中的倒退。” “上市衍生品的最佳交易后結構是一種允許抵押品可互換并鼓勵中央交易對手(CCP)在其提供的增值服務(wù)上競爭的結構。”
交易所辯稱(chēng)，如果多個(gè)CCP在同一個(gè)市場(chǎng)清算，則特定產(chǎn)品的未平倉頭寸將分散在多個(gè)清算機中，這將減少凈頭寸的能力并減少需要支付的保證金。盡管CCP的互操作性可以解決問(wèn)題，但某些衍生合同的期限過(guò)長(cháng)可能意味著(zhù)這種安排會(huì )帶來(lái)新的風(fēng)險。
紐約泛歐交易所集團歐洲政府事務(wù)和公共宣傳負責人，高級副總裁馬克·麥甘(Mark MacGann)表示：“歐盟委員會(huì )最初提出的開(kāi)放獲取條款與20國集團關(guān)于改善金融穩定性的協(xié)議相抵觸。” “上市衍生品的零散清算將大大減少凈未清財務(wù)風(fēng)險敞口的范圍，導致總風(fēng)險敞口增加，這與良好的系統風(fēng)險管理背道而馳。”
如果采用ECON的提議，競爭性衍生品市場(chǎng)將難以對紐約泛歐交易所交易所的Liffe或德意志交易所的Eurex市場(chǎng)構成商業(yè)威脅，這兩個(gè)市場(chǎng)共同控制了歐洲絕大多數的交易所交易衍生品。市場(chǎng)觀(guān)察家認為，關(guān)于開(kāi)放獲取的辯論已經(jīng)過(guò)分政治化，歐洲議會(huì )議員屈服于交易所保護收入的愿望。
市場(chǎng)結構合作伙伴Niki Beattie交易所不應像游說(shuō)機構那樣沉重。在歐洲，人們似乎仍然相信交易所代表著(zhù)市場(chǎng)利益，而不是股東利益。”咨詢(xún)公司市場(chǎng)結構合伙人總經(jīng)理尼基•比蒂(Niki Beattie)表示。“建立衍生產(chǎn)品的互操作性有困難，但有可能找到其他解決方案，例如允許市場(chǎng)參與者選擇在何處進(jìn)行凈額結算。我們需要更有創(chuàng )造力，并有其他解決方案，而不是采取步驟來(lái)保護外匯壟斷。”
并非所有ECON成員都支持這一變化，但消息人士稱(chēng)，這些提議得到了歐洲人民黨和社會(huì )主義和民主進(jìn)步聯(lián)盟聯(lián)盟的支持，后者在議會(huì )中占多數。
缺乏開(kāi)放獲取已經(jīng)阻礙了倫敦證券交易所擁有的多邊貿易機構Turquoise在去年推出的衍生品業(yè)務(wù)中立足。Turquoise被剝奪了以EURO STOXX產(chǎn)品為基礎的機會(huì )，EURO STOXX是德意志交易所(DeutscheBörse)擁有的廣受歡迎的泛歐指數組合，并且通過(guò)將FTSE 100指數期貨的保證金與NYSE Liffe在同一產(chǎn)品中持有的未平倉頭寸相抵銷(xiāo)而被阻止。
金融創(chuàng )新研究中心(CFSI)昨天發(fā)布了一份報告，著(zhù)眼于歐洲交易后市場(chǎng)的安全性，效率和競爭。該報告敦促歐盟委員會(huì )對CCP在中國開(kāi)放獲取的利弊進(jìn)行調查。上市衍生品市場(chǎng)。CFSI的文件說(shuō)，這項調查應與是否可以對上市衍生品安全地使用開(kāi)放獲取同時(shí)進(jìn)行。
此外，根據歐洲證券和市場(chǎng)管理局制定的技術(shù)標準，ECON的文本使交易場(chǎng)所可以拒絕交易對手拒絕中共清算股票的渠道，如果他們認為“這種進(jìn)入將威脅市場(chǎng)的平穩或有序運轉”。
這可能會(huì )提供交易所-迄今為止一直抵制行業(yè)提供清算交易的不只一個(gè)CCP的行業(yè)努力-另一個(gè)阻礙互操作性進(jìn)展的方法。
“歐洲議會(huì )議員對清算的態(tài)度非常令人失望。在努力建立歐洲單一競爭市場(chǎng)方面，這是一個(gè)倒退。” “以這種速度，我們將永遠不會(huì )減少現金股票成本。”