市場(chǎng)參與者向商品交易期貨委員會(huì )(CFTC)表示擔心，掉期期貨的潛在增長(cháng)可能會(huì )在掉期執行設施(SEF)和期貨交易所之間造成不平衡的競爭環(huán)境。
未來(lái)掉期合約提供掉期合約的經(jīng)濟等價(jià)敞口，但可以在現有的期貨交易所進(jìn)行交易-在美國對場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)進(jìn)行全面改革的Dodd-Frank下，稱(chēng)為指定合約市場(chǎng)(DCM)。
昨日在CFTC舉行的一次公開(kāi)聽(tīng)證會(huì )上，許多潛在的SEF運營(yíng)商提出了互換未來(lái)化的意想不到的后果，其中包括湯森路透旗下的電子外匯交易平臺FXall，該公司一直致力于將其轉換為SEF。
FXall首席監管官韋恩·佩斯通(Wayne Pestone)對TRADEnews表示：“ CFTC對多德-弗蘭克規則的實(shí)施有可能使掉期和掉期期貨之間的格局發(fā)生扭曲，從而形成監管套利，特別是在保證金和大宗交易閾值方面。” com。“在這場(chǎng)辯論中，有可能使掉期市場(chǎng)的利益被蒙蔽。”
專(zhuān)員Scott O'Malia表示，CFTC圓桌會(huì )議是在該機構的SEF規則敲定之前舉行的。
目前，洲際交易所(用于電力和天然氣)，芝商所集團和Eris交易所(用于利率)提供掉期期貨。產(chǎn)品的最初構想是使經(jīng)紀人可以通過(guò)保持在OTC衍生品交易門(mén)檻以下而避免注冊為掉期交易商。
但是，除了避免掉期交易商注冊外，與場(chǎng)外交易衍生品相比，掉期期貨提供的初始保證金義務(wù)更低。掉期要求五天的風(fēng)險價(jià)值(VaR)初始保證金要求，而期貨則需要一日的風(fēng)險價(jià)值。
佩斯通說(shuō)：“保證金應該基于對同類(lèi)產(chǎn)品的經(jīng)濟分析，而不僅僅是因為一種工具被描述為期貨或掉期交易。” “掉期期貨正在市場(chǎng)上交易，并被用作掉期的經(jīng)濟等價(jià)物，因此它們應該具有保證金。”
彭博社喬治·哈靈頓此外，彭博社全球固定收益交易主管喬治·哈靈頓(George Harrington)表示，與期貨相比，掉期的隱含風(fēng)險和流動(dòng)性尚未得到充分評估。
他說(shuō)：“今天毫無(wú)疑問(wèn)，已結算金融掉期交易的流動(dòng)性要比已結算金融掉期期貨的流動(dòng)性大得多。” “因此，建立有利于金融期貨而非金融掉期的保證金制度存在增加系統風(fēng)險的風(fēng)險。”
但是，ICE金融市場(chǎng)高級副總裁托馬斯·法利(Thomas Farley)表示，掉期期貨代表了“更高標準的監管制度”。
他說(shuō)：“在受監管的市場(chǎng)上，期貨市場(chǎng)一直是并且仍然是黃金標準。與當今的掉期市場(chǎng)相比，期貨具有實(shí)時(shí)報告，并在透明的交易所進(jìn)行交易和清算。” “掉期市場(chǎng)可以通過(guò)電話(huà)或通過(guò)即時(shí)消息傳遞服務(wù)進(jìn)行雙邊交易，也可以到集中化的電子平臺和交易所進(jìn)行交易?？紤]到特定的掉期市場(chǎng)可能沒(méi)有清算頭寸的流動(dòng)性市場(chǎng)，五天的保證金可能是適當的。”
較低的保證金支付可能導致流動(dòng)性從掉期市場(chǎng)向期貨等價(jià)物的轉移，這在能源市場(chǎng)中是最早創(chuàng )建掉期期貨產(chǎn)品的能源市場(chǎng)。
市場(chǎng)主管丹·史密斯(Dan Smith)表示：“能源衍生品的市場(chǎng)化導致某些掉期市場(chǎng)的流動(dòng)性流失。這很大程度上與多德-弗蘭克(Dodd-Frank)周?chē)牟淮_定性以及掉期交易的門(mén)檻更高有關(guān)”在Trayport開(kāi)發(fā)。“但是，盡管有些人認為使OTC交易方法變得更加困難或昂貴將導致所有交易繼續進(jìn)行交易，但事實(shí)并非如此。那些進(jìn)行場(chǎng)外交易的人這樣做是因為交易所中央限價(jià)訂單簿交易不適合他們的交易。需求。”
芝商所提供的可交割利率掉期期貨產(chǎn)品(在到期后會(huì )演變成期貨的掉期工具)仍在受到關(guān)注。根據CME的說(shuō)法，盡管客戶(hù)的歡迎程度很高，但合約的交易量仍然相對較低，每天交易的交易量為2-3,000張。
如果利率發(fā)生類(lèi)似的向期貨的過(guò)渡，并且如果其他資產(chǎn)類(lèi)別也隨之效仿，則可能成為SEF運營(yíng)商的他們將擔心其平臺將無(wú)法吸引流動(dòng)性。
佩斯通說(shuō)：“如果有大量的人轉移掉期期貨，那些在掉期市場(chǎng)上一直提供過(guò)流動(dòng)性的銀行也將轉向未來(lái)產(chǎn)品。” “這意味著(zhù)希望通過(guò)掉期交易獲得更多量身定制的機構投資者將無(wú)法獲得流動(dòng)性。”
SEF還擔心DCM在限制交易閾值方面目前具有優(yōu)勢。DCM可以為大宗交易設置自己的限制-讓用戶(hù)受益于繁瑣的交易前和交易后透明度義務(wù)-而SEF則有監管機構確定的大宗交易門(mén)檻。
Pestone說(shuō)：“像DCM一樣，SEF是自我監管的組織。” “因此，SEF應該能夠像DCM當前那樣設置自己的塊大小限制。我們希望有機會(huì )在公平的競爭環(huán)境中競爭，而不是監管機構人為地扭曲的東西。”
CFTC完成起草SEF規則時(shí)，所有人的目光都將集中在CFTC上，并受到了眾多市場(chǎng)參與者的壓力，以確保公平的競爭環(huán)境。
克里斯·費雷里(ICAF)“如果參與者更喜歡期貨而不是掉期，那是不明智的，但是建議掉期和期貨在公平的競爭環(huán)境中競爭，具有中立的裁判和中立的規則，其結果取決于產(chǎn)品特性和用戶(hù)偏好。”美洲批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)紀人協(xié)會(huì )主席，ICAP混合市場(chǎng)董事總經(jīng)理克里斯·費雷里(Chris Ferreri)說(shuō)。“即使由于掉期變得更具流動(dòng)性而自然地遷移到定單中也不可避免地實(shí)現了未來(lái)化，但這仍然引出了一個(gè)問(wèn)題，為什么必須向單股不可替代交易所操作的定單轉移更大的流動(dòng)性?”