德意志交易所Eurex平臺上衍生工具的流動(dòng)性可能會(huì )轉移到競爭對手紐約證券交易所Liffe和納斯達克的新NLX場(chǎng)所，因為新的德國法律要求高頻交易(HFT)公司向國家監管機構BaFin注冊。

目前，根據MiFID的“護照”規則，受?chē)鴥缺O管機構監管的公司可以在其他歐洲市場(chǎng)中開(kāi)展業(yè)務(wù)，例如在德國從事英國業(yè)務(wù)的公司，盡管這可能會(huì )受到國內監管類(lèi)別差異的限制。許多高頻交易(HFT)公司僅作為“本地實(shí)體”進(jìn)行監管，可能沒(méi)有資格使用護照選項。

但是新法律要求目前在歐洲期貨交易所上交易的非歐洲公司在BaFin進(jìn)行注冊(由于需要在當地開(kāi)展業(yè)務(wù)，這是一個(gè)禁止性的過(guò)程)，或者在另一個(gè)歐洲國家設立子公司并試圖“進(jìn)入”德國市場(chǎng)。

HFT游說(shuō)團體期貨與行業(yè)協(xié)會(huì )歐洲主要交易者協(xié)會(huì )副主席馬克·斯潘布羅克(Mark Spanbroek)認為，德國監管機構必須在新規定出臺之前就讓參與者更加清晰，他說(shuō)，新規定將比現金股票更嚴重地打擊衍生品。 。

Spanbroek表示，對于希望在歐洲建立基地的公司而言，英國將是一個(gè)有吸引力的選擇，并且當地監管機構金融行為監管局(最近是金融服務(wù)管理局)已在參與調查哪些公司將獲得MiFID護照的詳細信息選項。

他說(shuō)：“如果在接下來(lái)的幾個(gè)月內不解決這些問(wèn)題，則流動(dòng)性可能會(huì )從歐洲期貨交易所轉移至紐交所利夫和納斯達克的NLX平臺，并重返歐洲旨在消除根源的監管套利MiFID，” 。他補充說(shuō)，國內監管機構被迫與德國當局和貿易團體合作，以決定允許哪些跨境許可選擇。

“ FCA需要仔細研究這個(gè)問(wèn)題，因為對于希望使用英國作為歐洲基地的公司來(lái)說(shuō)，可能存在贊助商準入問(wèn)題。我們正在與BaFin和歐洲其他國家監管機構一起尋找解決這些問(wèn)題的方法， “ 他說(shuō)。

這項新法律于去年7月首次提出，修改了德國的《證券交易法》，《德國銀行法》和《交易法》，以涵蓋所有金融工具的HFT交易條款。這也增加了BaFIN監督電子交易的能力。

豁免說(shuō)明

Eurex市場(chǎng)結構負責人Randolf Roth認為，如果歐盟和非歐盟公司在本國受到適當的監管，它們都將能夠尋求豁免，但雙方同意需要進(jìn)一步明確該法律對市場(chǎng)參與者的影響。

他說(shuō)：“在巴芬確定進(jìn)一步細節之前，還有多少公司會(huì )受到影響還有待觀(guān)察。傳統市場(chǎng)參與者如資產(chǎn)管理人將不會(huì )直接受到銀行行為許可證要求的影響。” 作為德國主要的上市衍生品交易所，Eurex可能會(huì )看到大量的HFT資金流向其他場(chǎng)所，這可能會(huì )誘使那些非HFT公司尋求更多的流動(dòng)性到其他場(chǎng)所。

“關(guān)于根據票據的銀行法執照要求要求HFT公司采取監管行動(dòng)，目前很難預測其中有多少人會(huì )接受額外的監管或只是停止交易，因為票據的含義可能給銀行帶來(lái)負擔。這些外國公司，”羅斯說(shuō)。

安德烈亞斯·維蘭德，希爾曼和斯特林Shearman and Sterling律師事務(wù)所的律師安德烈亞斯·威蘭德(Andreas Wieland)一直在監測事態(tài)發(fā)展，他懷疑巴芬是否會(huì )慷慨地給予豁免。

威蘭德說(shuō)：“我認為，對于向BaFin申請免除執照要求的好處，院校不應該太樂(lè )觀(guān)。” “ BaFin通常以非常嚴格的方式處理豁免的授予，我不認為應該在哪個(gè)基礎上希望高頻公司有所不同。”

維蘭德說(shuō)，美國和亞洲的公司可以利用德國的HFT法在MiFID II中預期的規則之前建立歐洲基地，這將使它們受整個(gè)歐盟范圍內的許可安排的約束。

MiFID II預計將于2015年某個(gè)時(shí)候生效，去年定稿的歐洲議會(huì )草案文本包含了一系列旨在遏制掠奪性HFT戰略擴散的條款。其中包括最短休息時(shí)間，場(chǎng)地確定的訂單與貿易比率以及禁止制造者定價(jià)模式。