由于擔心該領(lǐng)域的競爭會(huì )增加衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險，歐洲最大的清算所提供的交叉保證金已被清算成員質(zhì)疑。清算公司強調，潛在的競爭可能會(huì )導致抵押不足，并且可能導致違約資金之間的交叉污染風(fēng)險。
根據新的集中清算掉期監管制度，公司必須將抵押品作為場(chǎng)外衍生品的初始保證金，從而增加交易成本。
作為回應，中央對手方(CCP)通過(guò)場(chǎng)外交易和交易所交易衍生品之間的保證金抵消提供抵押品效率，由于成本節約，買(mǎi)方支持此舉。
據消息人士透露，由于保證金抵消以競爭方式使用，危機中存在抵押不足的風(fēng)險。
企業(yè)也一直呼吁提高CCP風(fēng)險模型的透明度，以滿(mǎn)足他們自己的實(shí)時(shí)風(fēng)險管理要求。
一位知情人士表示，“我認為普遍擔心的是，中共之間存在競爭的底線(xiàn)。”
“擔憂(yōu)實(shí)際上源于這樣一個(gè)事實(shí)，即審慎的FCM(期貨傭金商人)面臨其他人風(fēng)險管理標準不佳的風(fēng)險，并且實(shí)際上存在遭受損失的風(fēng)險。”
CCP正在爭先恐后地接納那些面臨更高資本成本的市場(chǎng)參與者，或者冒著(zhù)根本沒(méi)有交易市場(chǎng)的風(fēng)險。
在TRADEnews.com的最新民意調查中，市場(chǎng)參與者投票表示，清算安排是歐洲衍生品市場(chǎng)競爭加劇的最有吸引力的結果。
“作為清算會(huì )員，我們非常，非常懷疑并反對中共的這一舉動(dòng)，”荷蘭銀行全球首席清算公司Gildas Le Treut表示。
Le Treut強調，每個(gè)產(chǎn)品使用默認資金，基金之間不應存在交叉污染。
“如果你只是處理股票，你不想因為交易商在國稅局發(fā)生問(wèn)題而被炸毀，”他繼續道。
“應避免交叉污染，一旦您在兩種產(chǎn)品之間進(jìn)行抵消，則默認資金中會(huì )有一個(gè)鏈接。因此，GCM寧愿在風(fēng)險管理和安全CCP方面擁有非常直接的CCP，而不是進(jìn)行跨資產(chǎn)關(guān)聯(lián)。“
最終由于擔心抵押品短缺和OTC產(chǎn)品交易的成本增加迫使參與者退出市場(chǎng)，因此對買(mǎi)方的交叉保證金效率存在巨大需求。
引領(lǐng)邊際抵消的其中一個(gè)CCP是歐洲期貨交易所。
Eurex Clearing的首席客戶(hù)官Matthias Graulich表示，“我們作為中共想要的最后一件事就是在競爭對手中跑到底部 。”
“這是我們作為CCP希望避免的事情，也是我們的清算經(jīng)紀人想要避免的事情。最終，CCP和清算會(huì )員都在游戲中沾沾自喜，使他們對風(fēng)險充足的利潤保持一致。”
德國交易所成為歐洲第一個(gè)在資產(chǎn)類(lèi)別以及今年早些時(shí)候在場(chǎng)外交易和上市衍生品中提供保證金抵消的中共。
在白皮書(shū)中，歐洲期貨交易所還概述了買(mǎi)方公司如何通過(guò)在一個(gè)綜合的跨產(chǎn)品CCP上積極匯集清算業(yè)務(wù)來(lái)大幅降低資本和融資成本。
CCP補充說(shuō)，還可以從跨產(chǎn)品風(fēng)險凈額結算，綜合違約基金結構和抵押品管理服務(wù)中獲益。
清算會(huì )員有權避免這種競爭到底，因為他們在中共的風(fēng)險委員會(huì )中有代表，如果他們在風(fēng)險管理標準中實(shí)現這種做法，那么他們就可以與中共和監管機構一起解決，“ Graulich補充說(shuō)。
在解決違約資金問(wèn)題時(shí)，他補充說(shuō)不同的CCP采取了不同的方法。
“CCP有不同的違約基金方法，我們有一個(gè)單獨的違約基金，其他基金則有完全環(huán)保的違約基金。
“事實(shí)上，在危機情況下會(huì )發(fā)生的情況是，不同的產(chǎn)品往往會(huì )走向不同的方向。如果您在單一違約基金下?lián)碛袕V泛的產(chǎn)品覆蓋范圍，那么您就會(huì )產(chǎn)生投資組合效應。
“風(fēng)險較低，因為不同產(chǎn)品之間存在抵消效應，最終導致風(fēng)險降低，從而降低了違約基金的貢獻。”
但Le Treut認為，雖然買(mǎi)方的利益是明確的，而且CCP正在證明效率是合理的，但清算公司在這個(gè)決策過(guò)程中已經(jīng)被遺忘了。
“他們忘記了清算員，那些保證穩定的人，可能不喜歡這樣，”他補充說(shuō)。
“CCP沒(méi)有承擔風(fēng)險，因為GCM在發(fā)生違約時(shí)保證我們的客戶(hù)。”