當資金端被敞開(kāi)門(mén)窗迎接的同時(shí)，保險行業(yè)的負債端也在發(fā)生微妙變化：兩年前被戴著(zhù)“有色眼鏡”觀(guān)察的萬(wàn)能險，在經(jīng)歷過(guò)腰斬式的下滑后，一改沉寂態(tài)勢穩步抬頭。
一組行業(yè)數據記錄了萬(wàn)能險的增長(cháng)：2019年前4個(gè)月，壽險業(yè)務(wù)實(shí)現原保險保費收入12005.46億元，同比增速13.61%，而未計入保險合同核算保戶(hù)投資款和獨立賬戶(hù)本年新增交費5117.20億元，同比增長(cháng)35.86%。
2000年前后，面對利率下行經(jīng)營(yíng)壓力，萬(wàn)能險與投連險、分紅險一起作為三大理財型保險品種被引入國內。險資運用步步放開(kāi)，銀保渠道不斷發(fā)力，萬(wàn)能險也實(shí)現了從無(wú)到有，保費比重從零到三分(壽險保費)天下的發(fā)展。
此后，萬(wàn)能險發(fā)展變了節奏：引領(lǐng)壽險業(yè)保費收入大爆發(fā)，不斷被異化成為中小險企充規模利器，短資長(cháng)投引發(fā)流動(dòng)性擔憂(yōu)，寶能萬(wàn)科間紛爭起，2016年風(fēng)云突變，監管多輪規范。
三年時(shí)間，昔日的萬(wàn)能險早已變了模樣，告別了中短期的期限，褪去了附加險的形態(tài)，在回歸本源的潮流中探索新的可能;但也正是諸多限制，使得險企在提供財富保值服務(wù)時(shí)，更多的選擇了分紅險或年金險的形式。
經(jīng)濟觀(guān)察報記者發(fā)現，雖然增長(cháng)回暖，但萬(wàn)能險的銷(xiāo)售公司相對比較集中，而這在2018年的數據中已經(jīng)有體現——萬(wàn)能險保費收入前10的險企擁有近八成的市場(chǎng)份額。
本為抗通脹而生的萬(wàn)能險在利率波動(dòng)周期中有著(zhù)自己的作用，而在大資管新規實(shí)施后，對于已經(jīng)習慣“保底收益”的用戶(hù)來(lái)說(shuō)，萬(wàn)能險的最低保證利率亦有優(yōu)勢。只是當投資端收益不斷下滑，萬(wàn)能險還能保持當初的吸引力嗎?
恢復性增長(cháng)
“現在大部分銀行理財產(chǎn)品收益都是浮動(dòng)的，預期收益率都在2.5%-4.4%之間，預期收益率越高期限越長(cháng)。如果想要更高的收益接受更長(cháng)的期限，可以考慮保險產(chǎn)品，雖然合同上的最低利率不高，但目前結算利率都在5%以上。”張葉(化名)面對理財客戶(hù)經(jīng)理微信上發(fā)來(lái)的介紹糾結起來(lái)。
在聽(tīng)到客戶(hù)經(jīng)理介紹目前市場(chǎng)上躉交產(chǎn)品不多，額度有限后，張葉對復星保德信旗下的一款萬(wàn)能型兩全保險產(chǎn)生了很大的興趣。“起投金額10000元，最低保證利率為3%，目前的結算利率5點(diǎn)零幾，應該是算比較高的了。”張葉表示。
雖然收益難以與前幾年匹敵，但毋庸置疑的是，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的沉寂后，萬(wàn)能險正在一步步收復市場(chǎng)。
經(jīng)濟觀(guān)察報記者獲得的行業(yè)數據顯示，今年前4個(gè)月5117.20億元未計入合同核算的保戶(hù)投資款和獨立賬戶(hù)本年新增交費中，有超過(guò)4590億元為萬(wàn)能險業(yè)務(wù)下保戶(hù)投資款新增交費。
這一增長(cháng)速度，正是2018年萬(wàn)能險回暖的延續。2018年，人身險公司未計入保險合同核算的保戶(hù)投資款和獨立賬戶(hù)本年新增交費8286.58億元，同比增長(cháng)30.24%。在2019年2月，受開(kāi)門(mén)紅因素影響，這個(gè)增長(cháng)速度一度達到42.75%。
經(jīng)濟觀(guān)察報記者發(fā)現，在許多銀行網(wǎng)點(diǎn)中，張葉所感興趣的結算利率超過(guò)5%的保險產(chǎn)品不僅一種，例如交銀康聯(lián)的交銀如意定投養老年金險(萬(wàn)能險)最新結算利率為5.2%，而該產(chǎn)品的最低保證利率為2.5%;國華人壽的國華智多寶終身壽險 (萬(wàn)能型)(E賬戶(hù))最新結算利率為5.84%。但更多的產(chǎn)品結算利率多在4%-5%之間。
而在在剛剛過(guò)去的開(kāi)門(mén)紅營(yíng)銷(xiāo)季，不少保險公司為了沖規模曾推出不少高收益產(chǎn)品，記者發(fā)現部分已經(jīng)售罄。
規模增長(cháng)背后
哪些公司在發(fā)力萬(wàn)能險?
公開(kāi)數據顯示，96家人身險公司中，一季度有46家萬(wàn)能險保費出現正增長(cháng)，其中21家險企萬(wàn)能險保費增速超過(guò)100%。市場(chǎng)份額上，呈現了集中地特點(diǎn)。保費收入前10的險企所占有萬(wàn)能險市場(chǎng)份額超過(guò)了八成。
2018年，市場(chǎng)份額已經(jīng)開(kāi)始集中。數據顯示，2018年，代表萬(wàn)能險的“保戶(hù)投資款新增交費”排名前十的險企分別為安邦人壽(2113.8億元)、平安人壽(1094.3億元)、華夏人壽(723.3億元)、國壽股份(625.0億元)、富德生命人壽(559.4億元)、陽(yáng)光人壽(259.9億元)、和諧健康(247.5億元)、天安人壽(222.9億元)、國華人壽(221.2億元)和泰康人壽(208.9億元)，“保戶(hù)投資款新增交費”市場(chǎng)份額分別為26.6%、13.8%、9.1%、7.9%、7.0%、3.3%、3.1%、2.8%、2.8%、2.6%，合計市場(chǎng)份額為79%。“與傳統保險相比，萬(wàn)能保險兼具保障和投資功能，且合同中有最低保證利率，在相當程度上能滿(mǎn)足居民財富保值增值的需求，相對于儲蓄和其他理財產(chǎn)品，具有一定的競爭能力，其曾經(jīng)的熱銷(xiāo)以及目前的快速增長(cháng)，很大程度上是適應了市場(chǎng)的上述需求”，在談到萬(wàn)能險的增長(cháng)時(shí)，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生如是表示。
在朱俊生看來(lái)，滿(mǎn)足市場(chǎng)需求外，萬(wàn)能險的恢復性增長(cháng)也與行業(yè)應對潛在風(fēng)險有關(guān)。“2015-2017年，部分壽險公司銷(xiāo)售了大量的3年期躉交產(chǎn)品，2018、2019年是給付的集中期，部分壽險公司將面臨較為突出的現金流風(fēng)險”。他表示，一方面，滿(mǎn)期給付和退保的增加帶來(lái)大量的現金流出;另一方面，業(yè)務(wù)收入急速收縮，在監管趨嚴的形勢下，部分公司的躉交業(yè)務(wù)規?？焖傧陆?，而期交業(yè)務(wù)增長(cháng)尚不能彌補躉交業(yè)務(wù)的規模收縮，從而造成新單保費流入大幅減少。同時(shí)，部分公司續期保費收入的穩定性較差，當外部環(huán)境出現變化時(shí)，續期保費流入可能低于預期，保費流入壓力較大。這使得之前依賴(lài)新單保費流入補足給付缺口的模式難以持續，造成一些公司面臨較為嚴重的現金流風(fēng)險壓力。
退保壓力可以在行業(yè)數據中探尋蹤跡，2018年，人身險業(yè)務(wù)退保金7210.11億元，同比增長(cháng)17.85%;退保率6.83%，比去年同期上升0.31個(gè)百分點(diǎn)。
微觀(guān)層面，2018年，珠江人壽退保金從2017年的4.1億元，上升至134.89億元，增幅32倍;北大方正人壽去年退保金支出達4.09億元，同比增加247%;華夏人壽退保金為73.1億元，同比增長(cháng)218.4%，其中，壽險業(yè)務(wù)退保金為72.5億元，同比增長(cháng)220.1%。
萬(wàn)能險起伏
風(fēng)險與保障并存，繳費靈活、額度可調整、變現容易，自1979年誕生于經(jīng)濟滯脹的美國后，萬(wàn)能險快速發(fā)展成為國際壽險主力險種之一。2000年，在經(jīng)歷過(guò)基準利率7次下調、壽險產(chǎn)品預定利率降至2.5%后，太平洋壽險推出了收款萬(wàn)能險，而就在這前后，中國平安和中國人壽分別推出了首款投連險以及首款分紅險。
隨著(zhù)保險資金運用政策的不斷放開(kāi)以及銀保渠道爆發(fā)，2003年至2016年，萬(wàn)能險從17億元快速增至11860億元，占壽險總規模保費比重從0.7%增至33.9%。2018年，由于股市暴跌、萬(wàn)能險結算利率仍維持約5%的高位等原因，萬(wàn)能險業(yè)務(wù)帶動(dòng)壽險保費收入大幅增長(cháng)64%。隨后，受銀保渠道監管趨嚴、保費統計口徑調整、資本市場(chǎng)震蕩等多重因素影響，萬(wàn)能險業(yè)務(wù)進(jìn)入收縮調整期。
另一個(gè)節點(diǎn)發(fā)生在2012年，隨著(zhù)保險資金運用市場(chǎng)化改革大力推進(jìn)，部分中小保險公司以高現價(jià)型萬(wàn)能險(中短存續期)推動(dòng)萬(wàn)能險爆發(fā)。一邊是更多的投資領(lǐng)域向險資敞開(kāi)大門(mén)：創(chuàng )業(yè)板、優(yōu)先股、創(chuàng )業(yè)投資基金、支持歷史存量保單投資藍籌股，增加境外投資范圍;另一邊是中小保險公司弱化萬(wàn)能險的風(fēng)險保障功能、降低相關(guān)管理費，憑借高現價(jià)和短期限吸引投保人，并通過(guò)激進(jìn)的投資來(lái)覆蓋負債端的高成本。2015年萬(wàn)能險收入同比增速達95.2%;2016年3月萬(wàn)能險收入累計同比增速達214%的高點(diǎn)。
2016年3月開(kāi)始，保監會(huì )發(fā)布系列監管文件，對萬(wàn)能險等中短續期產(chǎn)品的規模、賬戶(hù)管理、保障水平、結算利率、資金運用等進(jìn)行完善和規范。部分險企資產(chǎn)負債期限錯配嚴重、對上市公司野蠻收購等行為拉開(kāi)了“保險姓保、回歸本源”的監管序幕。2016年6月，萬(wàn)能險保費當月同比增速降至-7.2%;2017年底，萬(wàn)能險保費收入同比減少五成，占總保費收入的比重也同比驟下降16.20個(gè)百分點(diǎn)至18.19%。
大資管時(shí)代看萬(wàn)能險
彼時(shí)，有市場(chǎng)人士表示，無(wú)論是被步步收緊，還是資產(chǎn)端受限，萬(wàn)能險的“困境”，始于產(chǎn)品在國內的“異化”，源于“產(chǎn)品的剛性?xún)陡?險企的彎道超車(chē)+投資端的資產(chǎn)荒”。“異化”的最主要的表現就是高現金價(jià)值產(chǎn)品、保險理財型產(chǎn)品銷(xiāo)量大，“異化”的過(guò)程中，資產(chǎn)驅動(dòng)負債的模式開(kāi)始被推崇，即在資產(chǎn)端通過(guò)投資做大規模，在承保端通過(guò)高收益產(chǎn)品獲取現金流。
“萬(wàn)能險只是提供了一種工具和選擇，使得保險這種純粹的風(fēng)險保障的產(chǎn)品，有了更多金融的屬性，傳統壽險抵御的是生老病死的不確定性，而萬(wàn)能投連產(chǎn)品是用來(lái)抵御利率的不確定性。此外，萬(wàn)能險還增加了保險產(chǎn)品的信息披露深度，相對于傳統保險產(chǎn)品更為透明”。
一位保險從業(yè)人士對經(jīng)濟觀(guān)察報記者表示，問(wèn)題在于部分公司通過(guò)萬(wàn)能險來(lái)沖規模，甚至“掛羊頭賣(mài)狗肉”，使得萬(wàn)能險一時(shí)間成了過(guò)街老鼠。這幾年來(lái)，針對市場(chǎng)上各種“異化”的產(chǎn)品、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)報備中的投機取巧以及在銷(xiāo)售領(lǐng)域存在的集中性的銷(xiāo)售誤導現象，監管層都進(jìn)行了嚴格的清理與管制，目前已經(jīng)取得了階段性的成果。
一位銀行理財經(jīng)理對經(jīng)濟觀(guān)察報記者表示，目前，除開(kāi)門(mén)紅期間外，代銷(xiāo)的保險產(chǎn)品中躉交的并不多，有的萬(wàn)能險的期限更是拉長(cháng)至十年或更長(cháng)時(shí)間。
“坦白說(shuō)，目前的資本市場(chǎng)環(huán)境并不利于萬(wàn)能險給出吸引人的結算利率，所以說(shuō)不是最佳的銷(xiāo)售時(shí)期，但萬(wàn)能險有保底收益率的優(yōu)勢不能忽略”，上述保險人士稱(chēng)，站在另一個(gè)角度，隨著(zhù)居民財富的增加，大資管時(shí)代來(lái)臨，保險資金是不可或缺的重要參與力量，在統一監管、嚴防風(fēng)險的監管思路下，萬(wàn)能投連等理財型產(chǎn)品被正常的看待，保險資金才能發(fā)揮更重要的作用。
可以看見(jiàn)的是，萬(wàn)能險正在變革。“期限變長(cháng)、試圖在保障和投資方面保持適當的平衡，關(guān)注資產(chǎn)負債的匹配”，在朱俊生看來(lái)，這是轉型的正確方向，發(fā)達國家的經(jīng)驗也大抵如此。
但朱俊生認為，在這個(gè)過(guò)程中，行業(yè)有必要吸收此前的一些教訓，避免高費用率、高預定利率或是為了短期競爭采取高結算利率策略，造成出現利差損風(fēng)險、費差損風(fēng)險，避免因為負債端的高成本倒逼資產(chǎn)端的激進(jìn)投資。