煤焦油瀝青(CTP)和炭黑的領(lǐng)先制造商Himadri Specialty Chemical公布了穩定的季度，鑒于終端市場(chǎng)的放緩，這一點(diǎn)非常明顯

由于價(jià)格和產(chǎn)品組合的改善，銷(xiāo)售額同比增長(cháng)6%，部分抵消了銷(xiāo)量的增長(cháng)(同比增長(cháng)9%)。隨后，銷(xiāo)售增長(cháng)持平，銷(xiāo)量有所改善(環(huán)比增長(cháng)6%)，因為該公司已完成煤焦油蒸餾(CTD)產(chǎn)能的消除瓶頸，導致上一季度停工。

關(guān)鍵否定

EBITDA(扣除利息，稅項，折舊和攤銷(xiāo)前的盈利)利潤率(同比下降-145個(gè)基點(diǎn))受到其他費用增加的影響。就每噸EBITDA而言，該指標同比增長(cháng)7%，但由于實(shí)現率較低，因此下降了13%。

意見(jiàn)

該公司正準備在西孟加拉邦建造20,000噸(目前為600噸)的先進(jìn)碳材料(ACM)，用于鋰離子電池。該產(chǎn)能將在未來(lái)12個(gè)月內從2016財年上半年開(kāi)始分階段進(jìn)行生產(chǎn)。

該化學(xué)品制造商在FY19第三季度完成了解決CTD產(chǎn)能的問(wèn)題。這提供了10萬(wàn)噸的增量容量，使該部門(mén)的產(chǎn)能增加了25%。雖然傳統產(chǎn)能得到最佳利用，但該公司預計，隨著(zhù)鋁行業(yè)前景的改善，新產(chǎn)能的利用率將逐步提高 - 未來(lái)兩年的峰值利用率。

2016財年上半年將增加60,000噸(目前為12萬(wàn)噸)特種炭黑和非橡膠應用的產(chǎn)能。預計未來(lái)三年的峰值利用率將達到750億盧比。

在資產(chǎn)負債表方面，有一個(gè)穩步的改善。與2018年3月相比，凈債務(wù)減少了199億盧比，凈負債與權益比率為0.26倍，而之前為0.43倍。多年來(lái)，該公司一直致力于加強其資產(chǎn)負債表。凈債務(wù)/ EBITDA現在為0.8倍，而2016財年為5.3倍。值得注意的是，正在進(jìn)行的資本支出計劃是通過(guò)內部應計項目提供資金的。

外表

從中期來(lái)看，由于新的產(chǎn)能，預計產(chǎn)量增長(cháng)將來(lái)自主要的收入來(lái)源 - CTP和炭黑。然而，鑒于終端市場(chǎng)(鋼鐵，鋁和輪胎行業(yè))的疲軟，預計產(chǎn)能利用率將逐步提升。

鑒于國內汽車(chē)/輪胎行業(yè)的疲軟，炭黑的產(chǎn)品價(jià)格實(shí)現將是一個(gè)值得關(guān)注的關(guān)鍵因素。在這里，投資者應注意，相比其同行菲利普斯碳，Himadri的接觸炭黑類(lèi)是相對較低，約占1/3 次銷(xiāo)售。

在短期內，除非在新產(chǎn)能試運行或試運行后可能增加其他費用，我們預計EBITDA利潤率將保持穩定。在更長(cháng)的時(shí)期內，預計碳材料的更高貢獻和磺化萘甲醛的更高利用率(征收反傾銷(xiāo)稅)預計將支持利潤率。

根據季度更新和終端市場(chǎng)前景，我們對近期的預期進(jìn)行了下調。因此，股票交易價(jià)格為2013財年預測市盈率的13.9倍，略高于行業(yè)倍數。然而，我們認為，由于公司有能力在后期市場(chǎng)中捕捉到需求趨勢的回升，因此可以以交錯的方式積累股票以實(shí)現長(cháng)期投資。

此外，它專(zhuān)注于向日出終端市場(chǎng)的前向整合 - 能源儲存和炭黑的非輪胎應用 - 似乎很有希望。