尋找您的結算經(jīng)紀人曾經(jīng)就像漫步在您最喜歡的度假勝地的一長(cháng)串餐廳。每個(gè)人都迫切地希望你進(jìn)來(lái)和他們一起用餐，這意味著(zhù)你要仔細權衡每個(gè)選項，然后再對你的業(yè)務(wù)最有吸引力。
由于針對銀行資產(chǎn)負債表的一系列新規定，許多買(mǎi)方公司的日子已經(jīng)結束。這個(gè)過(guò)程現在變得更像是試圖獲得一個(gè)獨家和非常有選擇性的俱樂(lè )部的會(huì )員資格，甚至一旦你獲得了令人垂涎的入口，你可能會(huì )在不久的將來(lái)再次被踢回去。
許多最大的經(jīng)紀人和期貨交易商(FCM) - 正如他們在美國所提到的 - 現在正在根據他們現在面臨的嚴格規定來(lái)挑選他們的客戶(hù)。這不是他們樂(lè )于做出的決定，而是新規則的結果，例如杠桿率和全球監管機構正在考慮降低銀行系統系統性風(fēng)險的其他方式。
盡管這些法規針對銀行，但對經(jīng)紀融資模式的連鎖效應已經(jīng)觸及買(mǎi)方。杠桿率降低了客戶(hù)業(yè)務(wù)的可用資產(chǎn)負債表承諾，使他們很難承擔客戶(hù)的過(guò)多風(fēng)險。
這種壓力迫使他們更準確地看待每個(gè)買(mǎi)方公司的風(fēng)險狀況以及它將如何影響自己的資產(chǎn)負債表。
在這種情況下，每個(gè)買(mǎi)方公司都有所不同，具體取決于其規模和衍生品需求，但隨著(zhù)清算任務(wù)即將到來(lái)，許多公司正在尋找清算經(jīng)紀人，無(wú)論是第一，第二還是第三。
你需要尋找什么
因此，鑒于這些批發(fā)變化和正在進(jìn)行的窗口購物，買(mǎi)方在尋求完美匹配時(shí)需要在其提供商中尋找什么?
首先，有一些必需品，以確保有健全的系統，正確的業(yè)務(wù)承諾，當然還有他們收取的價(jià)格?？紤]到新法規的嚴重性，買(mǎi)方對潛在買(mǎi)方的風(fēng)險和抵押品也存在許多問(wèn)題。
Norton Rose Fulbright金融服務(wù)團隊的合伙人Hannah Meakin表示，清算經(jīng)紀人還應該能夠清楚地解釋賬戶(hù)的選擇以及所涉及的不同風(fēng)險等級。
“我們對仍然不了解這一點(diǎn)的資產(chǎn)管理人員感到驚訝，”Meakin補充道。
“他們還需要有關(guān)抵押和承諾的靈活性和承諾，因為清算經(jīng)紀人不會(huì )限制他們將接受的抵押品類(lèi)型或他們將接受的條款和理發(fā)，至少在沒(méi)有充分通知的情況下。一些資產(chǎn)管理人和基金可能需要能夠發(fā)布更廣泛的資產(chǎn)或服務(wù)，以便清算經(jīng)紀人可以將他們擁有的任何資產(chǎn)轉換為更具流動(dòng)性的抵押品。
少數賣(mài)方機構 - 即紐約梅隆銀行，蘇格蘭皇家銀行和野村證券 - 已經(jīng)停止提供客戶(hù)清算，迫使他們的客戶(hù)再次開(kāi)始搜索。
“unboarding”的趨勢也如雨后春筍般出現，客戶(hù)正被其清算提供商切斷。這使得中小型資產(chǎn)管理者維持現有關(guān)系或尋找新關(guān)系成為一個(gè)值得關(guān)注的時(shí)刻。
需要承諾
“他們[客戶(hù)]需要知道人們會(huì )在那里為他們服務(wù)，”法國興業(yè)銀行EMEA OTC清算銷(xiāo)售負責人杰米加文說(shuō)。“我們知道一些與蘇格蘭皇家銀行有關(guān)的客戶(hù)然后搬到了紐約梅隆銀行，這對他們來(lái)說(shuō)太可怕了。他們想知道他們是否必須第三次這樣做。
“人們現在開(kāi)始變得非常緊張，一些客戶(hù)正在變得無(wú)人看管，有些客戶(hù)正在重新定價(jià)，他們想要知道他們的清算經(jīng)紀人會(huì )在那里為他們服務(wù)。
“那是清算的全部權利嗎?對于他們來(lái)說(shuō)，你是一個(gè)安全的避風(fēng)港，如果他們擔心你不會(huì )為他們而存在，那么這就是一種擔憂(yōu)。“
Gavin認為，隨著(zhù)清算經(jīng)紀人和FCM的數量從這個(gè)空間拉開(kāi)，買(mǎi)方的最壞情況是不得不開(kāi)始與另一個(gè)新經(jīng)紀人一起入職，并經(jīng)歷整個(gè)選擇和盡職調查過(guò)程。
一位不愿透露姓名的歐洲大型資產(chǎn)管理公司表示，對于規模較小的資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，“不受歡迎的客戶(hù)是一個(gè)問(wèn)題”。根據加文的說(shuō)法，未受影響和經(jīng)紀人離開(kāi)太空的危險可能會(huì )影響所有類(lèi)型的買(mǎi)方公司。
“不僅是小型客戶(hù)'不受約束'，它也是大型客戶(hù)，這是你不會(huì )想到的，”他補充道。
“我們看到機構花了一段時(shí)間選擇他們的第一個(gè)清算經(jīng)紀人并上線(xiàn)，現在希望填補他們的第二和第三位。最后，我們看到的客戶(hù)尚未選擇任何人。
“這是相當令人驚訝的，因為你會(huì )認為它會(huì )成為一些不那么成熟的客戶(hù)，但我們已經(jīng)看到不少大型資產(chǎn)管理公司最近挺身而出，現在只是開(kāi)始他們的RFI輪次。這是一個(gè)混合物。“
Sackers律師事務(wù)所合伙人塞巴斯蒂安•雷格表示，與清算經(jīng)紀人達成交易的另一個(gè)問(wèn)題是通知期。
它永遠不會(huì )發(fā)生在我身上
他同意最大的風(fēng)險是經(jīng)紀人是否會(huì )繼續進(jìn)行客戶(hù)清算，并表示對于買(mǎi)方公司而言，終止期可能短至一個(gè)月。
“清算會(huì )員保留在相對較短的時(shí)間內基本終止服務(wù)的權利，”雷格說(shuō)。
“另一個(gè)風(fēng)險是清算會(huì )員可以減少他們給你的信用額度。他們保留削減信貸額度的自由，并可能使您減少現有交易。
“從買(mǎi)方風(fēng)險的角度來(lái)看，會(huì )員可以退出業(yè)務(wù)，或者不喜歡您的信用狀況或削減他們可以為您做的交易是一個(gè)大問(wèn)題。”
Reger還強調，移動(dòng)清算經(jīng)紀人并不總是一個(gè)簡(jiǎn)單的過(guò)程。
“如果你轉移清算經(jīng)紀人，我們不會(huì )告訴我們的客戶(hù)，他們肯定可以完成100%的交易，”他補充道。
強制性清算將于2016年底生效，這意味著(zhù)買(mǎi)方公司現在采取行動(dòng)的時(shí)間已經(jīng)到來(lái)。雖然有些人已經(jīng)開(kāi)始提前清理，但其他人正在等待他們的時(shí)間。清算經(jīng)紀人選擇也是如此。許多人都有一個(gè)清算經(jīng)紀人，但這往往是不夠的，尤其是清算空間的不確定性。
決定時(shí)間
在Norton Rose Fulbright，Meakin既代表買(mǎi)方公司又代表清算經(jīng)紀人，并表示兩者之間的協(xié)議應該會(huì )在開(kāi)始日期前確定。
“許多人還沒(méi)有開(kāi)始談判協(xié)議，但我們希望他們可以開(kāi)始更積極地這樣做，因為他們可以看到第一個(gè)清算義務(wù)生效。”
Meakin補充說(shuō)，目前只有最大的資產(chǎn)管理公司已開(kāi)始清算，而其他資產(chǎn)管理公司仍在制定安排。
“各種原因包括希望了解不同的清算經(jīng)紀人會(huì )接受什么，例如哪些條款真正成為市場(chǎng)標準，以及需要讓這么多不同的內部利益相關(guān)者參與并簽字。”
總部位于法蘭克福的資產(chǎn)管理公司Union Investment的衍生品交易員Stefan Schmidt解釋說(shuō)，他們在做出決定時(shí)會(huì )尋找一個(gè)本地和一個(gè)外國經(jīng)紀人以及其他要求。
“我們的標準是找到兩位經(jīng)驗豐富的固定收益經(jīng)紀人，他們在交易和清算場(chǎng)外交易衍生品方面具有非凡的技能，一個(gè)本地和一個(gè)外國，”他解釋說(shuō)。
“自從我們的EMIR項目于2013年開(kāi)始以來(lái)，我們已經(jīng)開(kāi)始交易雙邊抵押品，當然我們開(kāi)始交易利率掉期交易清算。信用違約掉期將在未來(lái)三個(gè)月內出現。“
施密特補充說(shuō)，這些決定并非與其兩家清算經(jīng)紀人之前已有的交易一致，而且該公司希望進(jìn)入清算所LCH.Clearnet和Eurex Clearing。
“人們正在尋找區域專(zhuān)家，”技術(shù)供應商O(píng)bjectTrading的首席執行官Steve Woodyatt說(shuō)。“哪里有區域專(zhuān)業(yè)，就有優(yōu)勢。”
伍迪亞特補充說(shuō)，買(mǎi)方收到的服務(wù)正在發(fā)生變化。他認為近年來(lái)費用可能沒(méi)有太大波動(dòng)，但買(mǎi)方收到的服務(wù)可能會(huì )減少。
他說(shuō)：“費用不會(huì )下降太多，但價(jià)值正從包裝中消失，因此人們的錢(qián)越來(lái)越少。” “例如，突然間，這些賣(mài)方公司中的一些公司不提供包裝中的市場(chǎng)數據。”
時(shí)間在流逝，隨著(zhù)買(mǎi)方的強制性中央清算越來(lái)越接近，公司將不得不開(kāi)始確保他們的清算經(jīng)紀人關(guān)系，這可能意味著(zhù)大量的研究和勾選框，以找到完美的匹配。