社保缺口有多大?根據我們的預測，從2022年以后的20年里，我國勞動(dòng)年齡人口平均每年將減少800萬(wàn)以上，老年人口平均每年增加接近1200萬(wàn)，社保收支壓力越來(lái)越大。如果不考慮財政補貼，我國社?；饘?shí)際上已經(jīng)入不敷出，2018年的缺口在6000億以上。近年來(lái)社?；鹭斦a貼的金額占全國公共財政收入的比重也在不斷上升，已經(jīng)超過(guò)9%，尋找其他的“開(kāi)源”渠道更加緊迫。
2、國資劃轉緩解三大難題。通過(guò)國資劃轉補充社保是一種不錯的解決思路，但即使考慮到即將進(jìn)行的第三批劃轉，也僅有6000億左右的規模。而事實(shí)上，國資劃轉社?？芍^是一舉三得。一是可以緩解社保資金壓力，如果按照2017年國有資產(chǎn)10%的規模測算，補充社保的幅度可以達8.7萬(wàn)億。二是可以提高國企效率，根據我們測算，進(jìn)行混改的國企在混改實(shí)施完成之后，相比未混改的業(yè)績(jì)表現有明顯提升。三是可以為民營(yíng)經(jīng)濟創(chuàng )造更加公平的營(yíng)商環(huán)境，也為民營(yíng)經(jīng)濟留出更多的發(fā)展空間。
3、未來(lái)推進(jìn)方向可能如何?未來(lái)若能賦予社保部門(mén)對劃撥的國有股權擁有更大的處置權，或許可以讓國資劃轉政策發(fā)揮更大的作用。從行業(yè)選擇來(lái)看，當前國資在部分競爭性領(lǐng)域占比還偏高，可以考慮進(jìn)一步壓縮占比。從企業(yè)選擇來(lái)看，其他經(jīng)濟體國企改革的經(jīng)驗均表明，經(jīng)營(yíng)績(jì)效較好的國企應為首選。從地區分布來(lái)看，東北三省、青海等社保缺口較大的地區可先試先行。
中信證券：美聯(lián)儲下半年預期降息1-2次國內大概率降息
全球經(jīng)濟同步性增強，貨幣政策國際協(xié)同性增強。在全球經(jīng)濟下行壓力加大、主要貨幣政策繼續向偏鴿方向轉變、多數央行陸續開(kāi)啟降息的背景下，若美聯(lián)儲7月降息如期落地，阻礙跟隨降息的因素正逐漸消解。在美聯(lián)儲下半年存在1~2次降息的預期下，下半年國內降息是大概率事件。
全球貨幣政策的協(xié)同性日益顯著(zhù)。從M2同比增速來(lái)觀(guān)察可以發(fā)現，除中國外的主要經(jīng)濟體自上世紀90年代至今貨幣政策的同步水平在不斷提高，而中國在很長(cháng)一段時(shí)期的貨幣政策是以經(jīng)濟增長(cháng)為目標，這導致了M2水平的抬升而與其他各國背離;從政策利率變化的角度去看，發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策整體有著(zhù)相當高的協(xié)調程度，并且以相機抉擇為規則的逆周期調節特點(diǎn)明顯;從近期各國央行的動(dòng)態(tài)來(lái)看，全球主要央行再次出現了貨幣政策的共振，持續向偏鴿方向轉變，全球貨幣政策的協(xié)同性較為明顯。
貨幣政策周期背后是經(jīng)濟周期。從中國的貨幣政策實(shí)踐來(lái)看，2008年之前貨幣政策與經(jīng)濟周期較為同步，2008年之后貨幣政策多為提前操作;從美國的貨幣政策實(shí)踐來(lái)看，貨幣政策服務(wù)于經(jīng)濟周期傾向明顯，并且綜合考慮經(jīng)濟運行狀況并服務(wù)于宏觀(guān)經(jīng)濟的相機抉擇規則是美聯(lián)儲實(shí)行貨幣政策的關(guān)鍵;而從歐盟區的貨幣政策實(shí)踐來(lái)看，其貨幣政策在次貸危機前后雖說(shuō)政策目標不盡相同，但兩者關(guān)系依然緊密并表現相對同步。
全球經(jīng)濟同步性增強，貨幣政策協(xié)同難以置身事外。從主要經(jīng)濟體的制造業(yè)PMI歷史數據來(lái)看，中國、美國、日本和歐元區的經(jīng)濟形勢從2017年起重新回歸協(xié)同;同時(shí)從通脹角度觀(guān)察后發(fā)現，中國、美國與歐元區三地通脹水平短期內存在波動(dòng)性，但長(cháng)期來(lái)看，通脹仍然保持著(zhù)一定的協(xié)調同步。在全球經(jīng)濟協(xié)同不斷增強，致使貨幣政策周期更加強勁的背景下，政策的溢出效應或外部性進(jìn)一步顯化，此時(shí)貨幣政策國際協(xié)調會(huì )隨著(zhù)周期的力量不斷強化。
阻礙跟隨降息的因素正逐漸消解。2018年以來(lái)的數量寬松對寬信用的促進(jìn)效果仍然十分有限，當前國內和全球經(jīng)濟增長(cháng)都有所疲累，適當下調政策利率并配合穩杠桿政策有助于實(shí)現穩經(jīng)濟的目標。通脹焦點(diǎn)轉向PPI通縮，PPI轉負將導致企業(yè)端面臨的實(shí)際利率上升，適當降息也成為政策需求。中美利差水平較高，對降息不構成制約。若美聯(lián)儲7月底如期降息，中國央行選擇在7月跟隨美聯(lián)儲降息是降息時(shí)間窗口博弈的占優(yōu)選項。