證券融資交易監管(SFTR)于2015年12月23日發(fā)布在歐盟官方公報(EU)上，引起了市場(chǎng)參與者的關(guān)注。歐洲監管機構仍在討論二級技術(shù)標準，雖然實(shí)施日期尚未確認，但行業(yè)專(zhuān)家告訴Global Custodian，他們預計這些規則將于2018年生效。
因此，合規性還有一段距離，但不應低估它對金融機構的影響。
SFTR強制公司報告有關(guān)其證券融資交易(SFT)的信息，例如回購交易，任何證券借貸或借貸，買(mǎi)賣(mài)回售，賣(mài)出回購以及抵押品掉期(如總回報掉期)。公司必須以T + 1為基礎向六個(gè)ESMA批準的貿易存儲庫報告其SFT數據。這些是存管信托和清算公司(DTCC)，KDPW，Regis-TR，UnaVista，CME貿易存儲庫和ICE Trade Vault Europe。
“SFTR并沒(méi)有真正涉及許多基金經(jīng)理的雷達，我們在過(guò)去幾周內只是在進(jìn)行調查。但是，我們預計查詢(xún)的數量會(huì )隨著(zhù)時(shí)間的推移而顯著(zhù)增加。其中一個(gè)問(wèn)題是ESMA尚未最終確定所有細節，特別是在報告模板周?chē)?。因此，基金?jīng)理很難做好準備，直到他們掌握有關(guān)報告的細化信息，“Dechert倫敦合伙人阿比蓋爾貝爾說(shuō)。
一位不愿透露姓名的監管專(zhuān)家表示，SFT報告反映在EMIR上，很可能成為EMIR面臨的許多挫折的犧牲品。也許SFTR的最大問(wèn)題在于雙邊報告，即交易的兩個(gè)交易對手都會(huì )報告該交易的詳細信息。為了使交易存儲庫能夠匹配這些交易，交易對手必須生成唯一交易標識符(UTI)，這是一種字母數字代碼，旨在使交易存儲庫能夠協(xié)調報告的交易。EMIR下的UTI產(chǎn)生并不是直截了當的，因為2014年監管機構對交易對手創(chuàng )建UTI幾乎沒(méi)有透明度。因此，兩個(gè)交易對手都在EMIR下產(chǎn)生了UTI，這使得交易存儲庫難以協(xié)調報告的OTC和ETD。
要吸取的教訓
“EMIR于2014年2月推出，近兩年后，只有一小部分OTC和ETD與貿易倉庫相匹配。大部分與貿易儲存庫不匹配。這是因為ESMA要求雙面報告，這意味著(zhù)兩個(gè)交易對手都必須報告。但是，對于哪個(gè)對手方產(chǎn)生UTI尚未明確。因此，我們有一個(gè)OTC交易產(chǎn)生UTI的交易對手，這些可能不是相同的代碼。這是一個(gè)問(wèn)題，但ESMA仍然要求公司根據SFTR進(jìn)行雙面報告。我相信影響EMIR的相同問(wèn)題將影響SFTR，“監管專(zhuān)家說(shuō)。
然而，Trax的產(chǎn)品管理和貿易配對Camille McKelvey認為，盡管存在相似之處，但可以避免EMIR的一些問(wèn)題。
“如果你看看EMIR，我們可以學(xué)到一些教訓。首先，重要的是每個(gè)人都了解范圍內的內容和內容，并在上線(xiàn)日期之前完成，“McKelvey說(shuō)。
“使用SFTR，你想要反過(guò)來(lái)EMIR。因此，您發(fā)送您的交易，匹配，獲得確認，然后我們(雙方)在確認后提交給TR。無(wú)論我們提交的是我們都知道什么，我們有一個(gè)共同的UTI。如果我們走向那個(gè)模型，那么這將意味著(zhù)更平穩的過(guò)渡。數據質(zhì)量非常重要，沒(méi)有人想要更多的罰款。“
一些人敦促ESMA采用商品期貨交易委員會(huì )(CFTC)所采取的立場(chǎng)，允許單方面報告衍生品以交換數據存儲庫(SDR)。無(wú)法匹配歐盟貿易儲存庫級別的衍生品交易意味著(zhù)衍生品市場(chǎng)的系統性風(fēng)險積累可能未經(jīng)監管機構檢查。Dechert的合伙人丹尼爾喬丹表示，監管中明確提到ESMA必須在SFTR生效后24個(gè)月內報告單邊報告的適當性。因此，有可能在適當的時(shí)候引入單方面報告。
準確性至關(guān)重要
SFTR數據報告將包括有關(guān)SFT交易對手的信息，用作抵押品的本金，貨幣和資產(chǎn)以及該抵押品是否可供重復使用。
“對于SFT的反對方需要明確同意重新使用抵押品 - 盡管這通?？赡芡ㄟ^(guò)現有的合同安排來(lái)實(shí)現 - 并且應該告知抵押品提供商同意這種再利用的風(fēng)險和后果，”Stephen Kiely說(shuō)，證券金融新業(yè)務(wù)發(fā)展負責人，紐約梅隆銀行。
Kiely還強調了正確獲取這些數據報告的重要性。“報告要求非常廣泛，需要交易對手確定他們將如何獲取必要的信息，他們將向誰(shuí)提供信息以及如何提供信息，”他補充道。
“雖然報告本身并不復雜，但SFT交易對手需要確定數據是否可用且準確。”
SFTR還對UCITS和另類(lèi)投資基金(AIF)的管理人員規定了額外的披露義務(wù)，政策專(zhuān)家將其描述為繁重的。據信，根據EMIR進(jìn)行授權報告的服務(wù)提供商將協(xié)助SFTR報告。“大多數提供委托報告的供應商可能會(huì )協(xié)助SFTR，盡管對于誰(shuí)將承擔責任存在疑問(wèn)，并且提供此類(lèi)服務(wù)的費用會(huì )增加，”Bell評論道。
AIFM和UCITS必須通知投資者在兩年期和年度報告中如何使用SFT和總回報掉期，以及招股說(shuō)明書(shū)和合同前文件。這將包括有關(guān)從事SFT和總回報掉期的資產(chǎn)絕對數量的信息，以及這對基金總資產(chǎn)的構成程度。
SFTR還尋求提高抵押品再利用的透明度。同樣，公司必須獲得客戶(hù)的書(shū)面同意和協(xié)議，允許重新使用抵押品。此外，客戶(hù)必須充分了解抵押品重復使用可能帶來(lái)的風(fēng)險。
“SFTR很有意思，因為從概念上講，他們已經(jīng)提出了透明度的規定。這不是我們在這個(gè)市場(chǎng)上習慣的東西，“McKelvey說(shuō)，他指的是回購和證券借貸市場(chǎng)。
“監管機構希望了解抵押品的去向。數十億和數十億的證券每天都會(huì )被轉移，他們希望跟蹤它的發(fā)展方向。“
報告義務(wù)將要求公司建立新的系統和流程，這將增加資產(chǎn)管理人員的工作量。但是，這可能不會(huì )太繁重。“當抵押品被發(fā)布給諸如主要經(jīng)紀人的交易對手時(shí)，它是根據所有權轉讓原則完成的。換句話(huà)說(shuō)，交易對手有權重復使用。只要對沖基金 - 投資者協(xié)議中列出了再抵押做法，那就應該令人滿(mǎn)意，“貝爾評論道。
有人猜測這是否會(huì )導致歐盟范圍內進(jìn)一步打壓再抵押。監管機構已經(jīng)毫不掩飾地希望壓制某些影子銀行活動(dòng)，并且有人猜測歐盟可能會(huì )根據美國證券交易委員會(huì )采取的做法對可以重新抵押的資產(chǎn)數量進(jìn)行限制( SEC)。