監管機構為何認為買(mǎi)方公司是短期的?在就金融市場(chǎng)效率進(jìn)行磋商期間，向歐洲委員會(huì )(EC)通報了很多信息，并通過(guò)學(xué)術(shù)研究加強了這種反饋。最初，它與各行各業(yè)的代表進(jìn)行了交談，以確定導致金融市場(chǎng)短期性和承擔風(fēng)險的問(wèn)題，作為20國集團建立更可持續的市場(chǎng)的承諾的一部分，它決定減少這些問(wèn)題。
在歐盟委員會(huì )磋商后于2011年4月發(fā)布的歐盟公司治理框架綠皮書(shū)中，歐盟委員會(huì )表示，資產(chǎn)管理人與資產(chǎn)所有者之間存在的代理模式“有助于資本市場(chǎng)日益增長(cháng)的短期性和定價(jià)錯誤”。
倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院高級研究員保羅·伍利(Paul Woolley)博士在一篇論文中引用了該理論的來(lái)源，該論文借鑒了他與倫敦金融學(xué)教授狄米特里斯·瓦亞諾斯(Dimitris Vayanos)共同開(kāi)發(fā)的“動(dòng)量和逆轉的制度理論”。經(jīng)濟學(xué)院。
它解釋了價(jià)格變化背后的動(dòng)力是如何建立的，投資者強化了表現不佳的基金經(jīng)理的行為，同時(shí)假設表現不佳的基金經(jīng)理的策略不值得效仿。由于這會(huì )加劇導致最初的超額或不足表現的價(jià)格變化，因此會(huì )產(chǎn)生動(dòng)力。
伍爾利說(shuō)，從短期來(lái)看，動(dòng)量投資策略不僅有效，而且可以自我實(shí)現，因為投資者使用動(dòng)量策略的次數越多，他們推高價(jià)值的可能性就越大。但是，這種增加的股票周轉率除了影響資產(chǎn)定價(jià)外，還付出了一定的代價(jià)。
他說(shuō)：“按每年100%的營(yíng)業(yè)額計算的有效管理費及其相關(guān)的交易成本每年削弱養老金的價(jià)值約1.0%，”他說(shuō)。“養老基金正在與其他養老基金進(jìn)行資產(chǎn)交換，這是平均負債壽命中的25倍，無(wú)集體利益，但其成本使養老金的終值減少了約30%。”
有人可能會(huì )對伍利對積極管理的批評提出異議，但毫無(wú)疑問(wèn)，他引起了委員會(huì )的注意。
為什么流失率如此之高?
競爭力。真正的壓力似乎是資產(chǎn)管理人認為，如果他們的業(yè)績(jì)不達到同行的基準，就會(huì )被解雇。
歐共體表示，與機構投資者的磋商表明，許多資產(chǎn)管理人“是根據短期，相對表現進(jìn)行選擇，評估和補償的”，這不利于多元化。
通常，資產(chǎn)管理人每三年由其養老基金客戶(hù)進(jìn)行一次審查，這有助于獲得長(cháng)期投資收益。但是，如果某個(gè)基金的授權發(fā)生變化并且無(wú)法為其提供服務(wù)，或者在此期間其績(jì)效低于面值，則可能會(huì )更早地將其刪除。
在顧問(wèn)的協(xié)助下，每季度向客戶(hù)報告一次績(jì)效。這會(huì )產(chǎn)生短期壓力。
值得考慮的是，中介通常會(huì )因執行更改而獲得報酬。這同樣適用于養老基金顧問(wèn)，他們對基金經(jīng)理以及基金經(jīng)理本身的業(yè)績(jì)進(jìn)行基準測試并提供建議。
盡管可能不會(huì )每季度更換一次基金經(jīng)理，但如果顧問(wèn)對他們的投資選擇表示擔憂(yōu)，他們可能會(huì )持有股票。
同時(shí)，經(jīng)紀人正在降低交易的摩擦成本，以使更改投資組合的痛苦減輕。
監管機構計劃做什么?
伍爾利(Woolley)提出了許多建議，例如在三到四年內衡量投資組合和個(gè)人交易者的表現，以減少道德風(fēng)險，將投資組合營(yíng)業(yè)額限制在30%以?xún)?，免除?jì)效費并提高投資策略，交易，使用的市場(chǎng)和產(chǎn)品的透明度交易。
歐盟委員會(huì )關(guān)于公司治理框架的磋商于2011年7月22日結束;其行動(dòng)將由收到的反饋決定。
另外，英國負責商業(yè)，創(chuàng )新和技能的國務(wù)卿文斯·凱布爾(Vince Cable)表示，該國現有的股權投資體系必須“重新調整，以支持公司和潛在受益者的長(cháng)期利益”。
他已委托倫敦商學(xué)院的約翰·凱(John Kay)教授在專(zhuān)家小組的協(xié)助下，對國家股票市場(chǎng)進(jìn)行了回顧，以解決短期問(wèn)題，研究投資鏈中的收費結構，以確保它們與資產(chǎn)所有者的長(cháng)期目標。該報告應于2012年提交。