最近在瑞銀(UBS)發(fā)生的流氓交易事件加劇了買(mǎi)方對經(jīng)紀人三角洲服務(wù)臺的擔憂(yōu)，但對于歐洲沃爾克規則是否可能阻止了這一做法，各方意見(jiàn)分歧。瑞銀將于本周發(fā)布有關(guān)內部調查的消息，買(mǎi)方交易員對某些三角洲的辦公桌承擔風(fēng)險的范圍表示不安，并且傾向于將后勤人員提升到前臺。
在即將公布業(yè)績(jì)之前，瑞銀集團今天宣布，盡管流氓交易使該投資銀行蒙受了23億美元的損失，但瑞銀仍有望公布2011年第三季度的“適度”凈利潤。同時(shí)，前三角洲貿易商Kweku Adob??oli被判羈押至10月20日，面臨欺詐和虛假會(huì )計指控。Adoboli的舉動(dòng)導致上周瑞銀集團首席執行官OswaldGrübel辭職，并加強了在瑞士的將零售業(yè)與投資銀行業(yè)分開(kāi)的呼吁。
總共進(jìn)行了四次調查。除銀行的內部調查外，還有由英國嚴重欺詐辦公室牽頭的蘇格蘭場(chǎng)調查。瑞銀董事會(huì )還委托了一個(gè)獨立的調查機構，瑞士金融市場(chǎng)監管局(FINMA)和英國金融服務(wù)管理局(FSA)這兩個(gè)監管機構已聘請畢馬威會(huì )計師事務(wù)所對這一事件進(jìn)行聯(lián)合調查。
盡管聲稱(chēng)沒(méi)有對此案的內部了解，但幾乎沒(méi)有買(mǎi)主對在三角洲一張桌子上出現流氓交易的機會(huì )感到驚訝。一位不愿透露姓名的買(mǎi)方交易員說(shuō)：“這些桌子最有可能發(fā)生爆炸。”
根據瑞銀(UBS)的報道，阿多波利(Adoboli)與“真實(shí)”交易一起進(jìn)行了未經(jīng)授權的投機交易，利用虛構的現金交易所買(mǎi)賣(mài)基金(ETF)頭寸將自己的頭寸隱藏在瑞銀系統內。
許多買(mǎi)主認為Adoboli之所以能夠在雷達下飛行這么長(cháng)的時(shí)間，是因為一臺辦公桌的性質(zhì)和Adoboli在后臺的經(jīng)驗相結合。
道具交易沖突
盡管這個(gè)名字可能暗示了一支精銳特種部隊，但三角洲一支并不是一支精銳的隊伍。增量衡量的是期權的價(jià)值相對于基礎資產(chǎn)價(jià)格的變化的變化率：期權的價(jià)值越接近期權的價(jià)格，其表現就越像普通股。因此，從本質(zhì)上講，delta one收銀臺通常被視為與收銀臺相似，而不是復雜的衍生工具。
買(mǎi)方交易臺的負責人說(shuō)：“一個(gè)三角洲的辦公桌沒(méi)有本質(zhì)上的區別或特殊之處。” “他們的危險來(lái)自通過(guò)獨立交易為客戶(hù)跨足交易。”
一位買(mǎi)主TheTRADEnews.com接受采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，如果允許在下方或客戶(hù)資金旁邊的一個(gè)三角桌子上進(jìn)行道具交易，則存在明顯的利益沖突。
“在這種環(huán)境下，道具交易是不允許的，但事實(shí)是，這種交易一直存在。三角洲一號辦公桌是專(zhuān)門(mén)為此設計的，”他說(shuō)。“如果銀行無(wú)法區分暗池和暗池，您如何期望他們區分道具交易和為其客戶(hù)進(jìn)行交易?”
另一位不愿透露姓名的買(mǎi)方交易員表示：“三角洲的辦公桌缺乏透明度，這令人嘆為觀(guān)止。”
尤其是Adoboli的行為給合成ETF帶來(lái)了嚴峻的考驗，而合成ETF因缺乏設計的透明性和復雜性而受到批評。
歐洲證券與市場(chǎng)管理局(ESMA)對金融監管機構進(jìn)行的持續審查最近強調了ETF中意料之外的系統性風(fēng)險。
ESMA表示，盡管主動(dòng)管理型ETF使用ETF的標準結構，但經(jīng)理人可以對投資組合的構成有自由裁量權。在市場(chǎng)錯位的情況下，這可能導致ETF與標的物之間的差距擴大。許多人認為，這也是合成ETF的謹慎性和不透明性，這使Adoboli得以隱藏自己的頭寸。
歐洲沃爾克規則?
在美國，一項名為《沃爾克規則》(Volcker rule)的新立法將有效禁止與客戶(hù)資金一起進(jìn)行專(zhuān)有交易。盡管作為《多德-弗蘭克法案》所包含的全面金融監管改革的一部分的新法律目前正面臨嚴重的拖延，但其目的是限制接受存款機構參與風(fēng)險更大的活動(dòng)。
迄今為止，歐洲一直不愿考慮采取類(lèi)似措施，但是如果存在這樣的法律，它可能已經(jīng)禁止了阿多波利的行動(dòng)。然而，盡管原則上聽(tīng)起來(lái)是合理的，但許多買(mǎi)方交易員認為，歐洲式沃爾克的想法是下意識的反應。
一位買(mǎi)方交易員說(shuō)：“目前，在三角洲的一張桌子上，道具交易和客戶(hù)交易之間的界限很難區分。” “應該讓客戶(hù)更多地了解這種情況，或者應該完全禁止這種情況。”
其他買(mǎi)主不同意。一位貿易商表示：“歐洲沃爾克規則不會(huì )有任何不同。” “沃爾克規則不會(huì )阻止交易員流氓。這簡(jiǎn)直就是他準備打破的另一條規則。”
對于許多買(mǎi)方而言，問(wèn)題的關(guān)鍵是將知道如何隱藏交易的后臺人員晉升到前臺。
“如果您不了解竅門(mén)–如何以其他名稱(chēng)登錄或隱藏交易–那么您就不會(huì )被誘惑這樣做，”一位買(mǎi)主說(shuō)，他反對通過(guò)提倡人文主義的文化。后臺。
他說(shuō)：“即使在很多情況下，提拔后勤人員的工作效果很好，但如果這樣做沒(méi)有效果，則可能會(huì )給您的組織帶來(lái)麻煩。” “必須有一堵中國墻，而且常常沒(méi)有。”
買(mǎi)方交易柜臺的一位負責人甚至說(shuō)，如果以前有工作人員在定居點(diǎn)工作過(guò)，應該有進(jìn)入前廳的障礙。他說(shuō)：“我不會(huì )在前臺雇用后臺人員。”
史詩(shī)般的控制失敗
盡管通常有緩解的情況，但許多買(mǎi)方交易員認為，由于正?？刂埔蛩氐钠茐?，流氓交易會(huì )造成最大的損失。
倫敦律師事務(wù)所諾頓·羅斯(Norton Rose)金融服務(wù)集團合伙人彼得·斯諾登(Peter Snowdon)說(shuō)：“這增加了審查系統和控制的必要性。” “不可避免地，當您與鼓勵冒險的聰明人打交道時(shí)，您必須具備適當的控制權。似乎這里有些遺漏。”
以一個(gè)自己的業(yè)務(wù)為例，一個(gè)買(mǎi)方交易柜臺的負責人說(shuō)，他每年更新其員工的密碼和系統訪(fǎng)問(wèn)權限：“如果有人從后臺轉移到前臺，則他們將被要求放棄以前的任何訪(fǎng)問(wèn)權限。必須支持辦公系統。”
盡管沒(méi)有這樣的具體監管要求，但在法國興業(yè)銀行(FSA)于2008年在法國興業(yè)銀行(SociétéGénérale)的無(wú)賴(lài)交易員杰拉梅·科維耶(JérÃmeKerviel)像阿多波利(Adoboli)一樣從后臺提升為只能在一張辦公桌上工作的交易員之后，發(fā)布了針對銀行的建議準則。法國銀行49億歐元。
當時(shí)，FSA建議一種有效的控制措施是要求用戶(hù)不時(shí)更改密碼并執行“位置檢查”，以確保例如前臺人員無(wú)法登錄到后臺辦公室的計算機。 。
FSA當時(shí)表示：“公司應考慮是否正確實(shí)施了IT安全和訪(fǎng)問(wèn)控制，以確保用戶(hù)只能訪(fǎng)問(wèn)其職責所需的功能。”
買(mǎi)方交易員表示：“真正的問(wèn)題在于風(fēng)險以及如何對其進(jìn)行監控。” “就買(mǎi)方交易者而言，我們中的許多人都在看三角洲的辦公桌，看到了真實(shí)的投資和聲譽(yù)風(fēng)險。