總部位于美國的穿越交易系統運營(yíng)商Pipeline Trading Systems及其兩名高級管理人員因未能披露代表買(mǎi)方客戶(hù)執行的大量訂單而被證券交易委員會(huì )(SEC)罰款。在其美國黑池中，有一家附屬貿易公司填補了該空缺。
Pipeline已被罰款100萬(wàn)美元，而CEO Fred Federspiel和董事長(cháng)Alfred R. Berkeley III已被罰款100,000美元。在解決此事時(shí)，Pipeline，Federspiel和Berkeley不承認或否認SEC的調查結果。
根據SEC的說(shuō)法，Pipeline無(wú)法向客戶(hù)披露其系統上的“絕大多數客戶(hù)訂單”是由米爾斯特里特策略集團(Milstream Strategy Group)填補的，該集團由黑池運營(yíng)商完全擁有并提供資金，并在2004年至2006年之間由Federspiel管理。
監管機構補充說(shuō)，管道公司聲稱(chēng)其另類(lèi)交易系統(ATS)為機構客戶(hù)提供“自然”交易機會(huì )，并防止“交易前信息泄露”是“虛假和誤導”的，因為另一方存在貿易關(guān)聯(lián)公司。大多數行業(yè)。Pipeline堅持認為，使用Milstream并不會(huì )給客戶(hù)帶來(lái)不利影響，Pipeline現在打算通過(guò)一項名為Pipeline Liquidity Pro的計劃為客戶(hù)提供與會(huì )員進(jìn)行交易的選項。
美國證券交易委員會(huì )說(shuō)，在2004年8月至2010年3月之間發(fā)生了與在Pipeline的Block Board上進(jìn)行的交易有關(guān)的違反《美國證券法》和ATS的行為，Pipeline的Block Board是一種桌面交易工具，用于在特定股票有交易權益時(shí)通知交易者。SEC指出，Milstream Strategy Group是由Pipeline在其于2004年9月在美國推出之前幾個(gè)月(當時(shí)稱(chēng)為Exchange Advantage)創(chuàng )建的，旨在幫助其平臺建立流動(dòng)性。
Milstream在機構投資者在Pipeline發(fā)出的定單之前進(jìn)行交易，方法是從其他交易場(chǎng)所獲取所需的流動(dòng)性，然后將股票出售或購買(mǎi)給Pipeline成員。盡管總體委員會(huì )沒(méi)有指示訂單的大小，方向或價(jià)格，但Milstream交易員使用市場(chǎng)狀況，近期交易歷史以及管道和其他黑池中的測試訂單來(lái)確定執行訂單所需的流動(dòng)性。這意味著(zhù)Pipeline偶爾會(huì )向Milstream提供有關(guān)客戶(hù)交易的信息。
在發(fā)布后的頭四個(gè)月，后來(lái)成為Milstream的實(shí)體是管道執行交易的97.5%的交易對手，在2005年下降到87%。從發(fā)布到2009年12月31日，Milstream參與了交易的80%管道的交易量。
SEC表示，使用Milstream與Pipeline向客戶(hù)聲稱(chēng)其流量來(lái)自“自然”交易對手的說(shuō)法不一致。此外，監管機構指出，在新聞稿和采訪(fǎng)中，管道高管定期將服務(wù)定位為保護機構客戶(hù)免受試圖利用買(mǎi)方訂單的專(zhuān)有交易流的侵害。米爾斯特里姆(Milstream)貿易商顯然是通過(guò)使用某種公式獲得報酬的，該公式部分地獎勵了他們，因為它們?yōu)楣艿揽蛻?hù)提供了優(yōu)惠的價(jià)格。
根據ATS法規的要求，管道還沒(méi)有向SEC披露Milstream參與了其黑池的運營(yíng)，并散發(fā)出誤導性的營(yíng)銷(xiāo)信息。通過(guò)使Milstream可以訪(fǎng)問(wèn)其系統中的訂單，盡管SEC訂單承認該公司沒(méi)有尋求利用客戶(hù)的利益，但Pipeline還被指控未能保護客戶(hù)的機密交易信息。
“無(wú)論是在交易平臺上還是在自動(dòng)化場(chǎng)所(無(wú)論是黑暗交易還是顯示交易)下達和執行訂單，一個(gè)原則仍然是基本原則–投資者有權獲得有關(guān)其交易執行方式的準確信息。管道及其高級管理人員被追究責任，因為他們誤導了客戶(hù)關(guān)于管道的暗池實(shí)際上是如何工作的。” SEC執法部門(mén)主管羅伯特·庫扎米(Robert Khuzami)說(shuō)。
Pipeline在一份準備好的聲明中表示，將來(lái)將為客戶(hù)提供更大的清晰度。“我們感到高興的是，我們與SEC達成的協(xié)議解決了關(guān)于Pipeline關(guān)于大宗交易系統及其貿易附屬機構的角色做出某些不真實(shí)或誤導性陳述，并且沒(méi)有正確向客戶(hù)或SEC披露所扮演的角色的指控的指控。由該會(huì )員在大宗市場(chǎng)的運作中。該協(xié)議將使我們能夠繼續為我們的客戶(hù)提供出色的交易執行質(zhì)量，并獲得他們多年來(lái)信任的流動(dòng)資金來(lái)源。”
根據美國經(jīng)紀人羅森布拉特證券(Rosenblatt Securities)的每月黑池流動(dòng)性跟蹤服務(wù)，Pipeline在2011年9月的交易量約為310萬(wàn)股，占合并流動(dòng)性總額的0.04%，較8月份的500萬(wàn)股低38%。
盡管Pipeline希望繼續為機構投資者提供場(chǎng)外過(guò)境服務(wù)，但許多觀(guān)察家認為，由SEC裁定對其聲譽(yù)造成的損害將難以克服。
“在此之后，很難看到Pipeline如何保持其在機構投資者中的信譽(yù)。該公司堅稱(chēng)自己是對抗短期游戲玩家的買(mǎi)方訂單的守衛者。但是，如果SEC的指控屬實(shí)，那么Pipeline的商業(yè)模式將高度依賴(lài)信息泄漏。” Rosenblatt市場(chǎng)結構分析董事總經(jīng)理Justin Schack說(shuō)道。
在歐洲，Pipeline Financial Group經(jīng)營(yíng)著(zhù)稱(chēng)為“ Pipeline European Block Board”的多邊貿易MTF。
該公司在一份聲明中表示，歐洲業(yè)務(wù)部門(mén)不允許，也從未允許任何附屬公司與歐洲分公司董事會(huì )進(jìn)行自營(yíng)交易或向其提供流動(dòng)性。
該公司表示：“管道公司或任何附屬公司均不代表客戶(hù)進(jìn)行任何形式的專(zhuān)有交易，做市，資本承諾或建立定向頭寸。”
管道按照共同的訪(fǎng)問(wèn)策略和共同的規則操作歐洲局，從而使所有用戶(hù)在進(jìn)行歐洲局的交易時(shí)，根據系統規則在所有方面都收到完全相同級別的系統信息。
歐洲整體委員會(huì )于今年5月啟動(dòng)，而9月的客戶(hù)訂單流量則創(chuàng )下了創(chuàng )紀錄的增長(cháng)。