場(chǎng)外衍生品改革后，買(mǎi)方清算成本將如何增加?隨著(zhù)許多場(chǎng)外交易衍生品遷移到類(lèi)似交易所的平臺，買(mǎi)方公司將需要集中清算以前不需要的交易。主要支出涉及需要過(guò)帳初始保證金以覆蓋場(chǎng)外交易衍生品頭寸并管理變動(dòng)保證金，即中央交易對手方為支付工具價(jià)值變動(dòng)而需要的抵押品數量。

標準化場(chǎng)外衍生品的集中清算旨在通過(guò)使用鼓勵透明度并要求公司對掉期風(fēng)險承擔更多責任的更正規化結構，幫助實(shí)現20國集團降低金融市場(chǎng)系統性風(fēng)險的目標。20國集團計劃的三個(gè)核心支柱要求交換交易和集中清算掉期，以實(shí)現標準化和更優(yōu)質(zhì)的貿易報告。另外，對于無(wú)法標準化且仍為雙邊的異國掉期，還將征收更高的資本費用，而《巴塞爾協(xié)議III》可能會(huì )限制銀行促進(jìn)此類(lèi)交易的能力。

還需要多少抵押品?

很難精確。新的清算義務(wù)既可能鼓勵又不利于新的場(chǎng)外交易(OTC)格局中的交易，因為公司認為這些工具更安全，或者相反，對于其對沖或敞口要求而言過(guò)于昂貴。

但是有一點(diǎn)是肯定的。與買(mǎi)方現在根據雙邊協(xié)議支付的有時(shí)最低的費用相比，某些公司的費用增加可能是天文數字。

國際貨幣基金組織在最近的一項研究中估計，需要3,000億美元的新抵押品來(lái)支持現有的掉期頭寸。這個(gè)數字是按凈額計算的，這意味著(zhù)如果票據交換所不能有效地進(jìn)行互操作，則該數額可能會(huì )達到驚人的3萬(wàn)億美元。

目前，雙邊交易很少要求初始保證金，并且托管人直接與最終客戶(hù)處理場(chǎng)外交易掉期交易的保證金要求。

從清算和抵押的角度來(lái)看幾乎沒(méi)有任何事可做，買(mǎi)方現在必須承擔這一抵押負擔，并找出管理清算員進(jìn)入的最佳方法，這可能需要徹底改進(jìn)內部流程。

行業(yè)將在哪里找到額外的抵押品?

好問(wèn)題。重要的是要記住，陪審團仍未就監管機構要求的抵押品種類(lèi)做出決定，但許多人希望名單上包括現金和高評級債券。某些票據交換所擴大了其接受的抵押資產(chǎn)，例如金條和某些形式的公司債務(wù)。但是，中央對手方正在緩慢地建立此列表，以使風(fēng)險不會(huì )再次潛入系統中。

但是，許多行業(yè)觀(guān)察家擔心，根本沒(méi)有足夠的優(yōu)質(zhì)抵押品來(lái)解決。歐洲各種經(jīng)濟體所面臨的問(wèn)題意味著(zhù)，曾經(jīng)被視為安全的主權債券現在被視為具有風(fēng)險，進(jìn)一步減少了滿(mǎn)足抵押要求的選擇。隨著(zhù)經(jīng)濟危機的繼續，可接受抵押品的數量將有所波動(dòng)。

買(mǎi)方準備如何滿(mǎn)足清算和抵押要求?

滿(mǎn)足抵押要求的能力在很大程度上取決于您所購買(mǎi)的買(mǎi)方公司的類(lèi)型。例如，精品資產(chǎn)經(jīng)理或對沖基金的賬面資產(chǎn)不會(huì )像保險資金經(jīng)理那么多，而后者通常需要投入大量工作。

Euroclear，Omgeo和SunGard等公司最近出現了幫助公司優(yōu)化抵押品使用的解決方案，而經(jīng)紀人則利用其在回購和證券融資平臺上持有的資產(chǎn)提供抵押品轉換服務(wù)。

但是，大多數買(mǎi)方公司可能會(huì )花些時(shí)間。自雷曼兄弟倒閉以來(lái)，最終客戶(hù)一直要求買(mǎi)方支持其流程，這是通過(guò)重組信貸支持附件，加強內部和交易對手風(fēng)險控制以及更嚴格的抵押品管理來(lái)實(shí)現的。這意味著(zhù)系統性風(fēng)險問(wèn)題可能不像雷曼之前那樣明顯。

買(mǎi)方也可能很難與最終客戶(hù)分擔新清算義務(wù)的成本負擔。

只做多頭的公司的情緒似乎是，為什么匆忙而沒(méi)有明顯的商業(yè)利益?一位大型資產(chǎn)經(jīng)理的交易負責人表示，他的公司設定了18個(gè)月的時(shí)間表來(lái)改進(jìn)內部流程。

變革和更高的成本即將到來(lái)，但也許并非您想的那么快。