根據市場(chǎng)參與者的說(shuō)法，美國行業(yè)機構證券交易商協(xié)會(huì )(STA)提出的更大的報價(jià)規模以提高中小盤(pán)股票的流動(dòng)性的提議可能會(huì )產(chǎn)生不利影響，可能“使時(shí)光倒流20年”。
本月早些時(shí)候，STA發(fā)布了一封評論信，以回應《快速啟動(dòng)我們的業(yè)務(wù)啟動(dòng)(JOBS)法案》中概述的“滴答研究”要求，該要求最近在美國成為法律。根據該法案，證券交易委員會(huì )(SEC)必須研究十進(jìn)制對IPO數量的影響，其對中小企業(yè)證券流動(dòng)性的影響以及是否有“足夠的經(jīng)濟誘因”以美分增量支持這些證券的交易操作。
該協(xié)會(huì )代表全球證券交易專(zhuān)業(yè)人士，該協(xié)會(huì )認為，股票交易的十進(jìn)制化已嚴重損害了微型，中小型公司的市場(chǎng)深度，在任何給定的價(jià)格水平上，少于100股的報價(jià)通常很常見(jiàn)。STA表示，近年來(lái)，IPO數量有所減少，而跨多個(gè)交易場(chǎng)所和價(jià)格點(diǎn)的市場(chǎng)分散只會(huì )加劇這種情況。另外，由于引入了便士增量而導致的價(jià)格點(diǎn)的多樣性增加了長(cháng)期投資者的成本，尤其是在投資中小企業(yè)時(shí)。
STA文件稱(chēng)：“以最小的最小價(jià)格變動(dòng)發(fā)生的交易量總量將通過(guò)以任何價(jià)格顯示市場(chǎng)的真實(shí)深度來(lái)提高市場(chǎng)透明度，并且還將降低結算和結算交易的每股成本，” STA文件說(shuō)。
正在發(fā)行
但是，市場(chǎng)參與者對此表示懷疑，認為引入更大的tick價(jià)尺寸的提議會(huì )對市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生有益的影響。取而代之的是，一些觀(guān)察家認為這些建議是向后看的，在實(shí)踐中不可行。
“這份論文既有趣又令人恐懼，” AX Trading Network長(cháng)期以投資者為中心的交易場(chǎng)所的首席執行官Kevin Callahan說(shuō)。“它倡導將時(shí)光倒流到20年，以強制公司進(jìn)行鎳而不是便士的交易–希望過(guò)時(shí)的商業(yè)模式能夠重現。當他們在經(jīng)濟中購買(mǎi)的每項其他服務(wù)都能獲得幾分錢(qián)時(shí)，強迫投資者以鎳為增量進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)是一個(gè)奇怪的概念，與基本的消費者選擇背道而馳。”
科技咨詢(xún)機構建議應實(shí)施一項為期兩年的試點(diǎn)計劃，以通過(guò)對中小企業(yè)實(shí)行強制性的鎳價(jià)上調來(lái)檢驗提高中小型股票的流動(dòng)性的可能性。但是，盡管卡拉漢同意將提高中小企業(yè)的流動(dòng)性作為資本市場(chǎng)的優(yōu)先事項，但他堅持認為，加強監管并非解決方案。他還對論文中提出的觀(guān)點(diǎn)表示質(zhì)疑，即擴大報價(jià)規?？赡苡兄跍p少中小盤(pán)股的波動(dòng)性，因為高頻交易者對這些股票的吸引力會(huì )降低。
他說(shuō)：“我們不需要增加最終投資者成本的更多規則和限制。” “我們需要創(chuàng )新的解決方案，這些解決方案需要使用技術(shù)來(lái)創(chuàng )造和改善中小型公司的流動(dòng)性。如果您使用鎳交易，那將是每家公司價(jià)值的更高百分比-因此，按照定義，這些股票的波動(dòng)率幾乎會(huì )增加。”
目前，大量的做市活動(dòng)都由大型，先進(jìn)的電子做市公司主導，這些公司在技術(shù)上進(jìn)行了大量投資，Callahan認為，在當前市場(chǎng)條件下，不太可能回歸傳統的做市方式。
他說(shuō)：“資產(chǎn)相關(guān)性已經(jīng)達到很高的水平，以至于只有這樣的大公司才能有效地制造市場(chǎng)。” “您不會(huì )通過(guò)改變規則而將傳統的做市商帶回市場(chǎng)–它仍然將由大型高頻交易公司主導。所要做的就是增加他們的利潤。”
建設性的批評
其他市場(chǎng)參與者建議，SEC應考慮其他方式來(lái)增加中小企業(yè)投資，例如提高市場(chǎng)參與者的責任感，提供減少零散交易的激勵措施以及擴大評估中小企業(yè)流動(dòng)性水平時(shí)要考慮的變量數量。技術(shù)提供商Fidessa的買(mǎi)方市場(chǎng)策略總監Robin Strong說(shuō)，在采用十進(jìn)制方法之前，減少美國市場(chǎng)的報價(jià)波動(dòng)被視為對所有市場(chǎng)參與者的流動(dòng)性都是有益的–強調了制作任何單一指標的難度改革的關(guān)鍵組成部分。
羅賓·斯特朗，菲德薩他說(shuō)：“除了強迫改變價(jià)格增量外，還有其他選擇。” “我不知道the的大小會(huì )如何穩定市場(chǎng)。機構投資者擔心他們的市場(chǎng)影響，并且依賴(lài)分解訂單。如果監管機構要求擴大利差，那只會(huì )損害流動(dòng)性–這不符合任何人的利益。”
相反，斯特朗建議，美國證券交易委員會(huì )最好考慮為高頻交易公司引入做市商義務(wù)，以確保發(fā)布可靠的報價(jià)，并使市場(chǎng)參與者有足夠的信心進(jìn)行規模交易。他補充說(shuō)，盡管一些投資者可能擔心高頻交易者會(huì )掃盤(pán)，但可靠的做市應該能夠使機構規模的交易繼續進(jìn)行。
在他突然崩潰之后，加上對存根報價(jià)的禁止，美國證券交易委員會(huì )要求注冊市場(chǎng)莊家提交的報價(jià)與針對該事件而實(shí)施的斷路器所涵蓋的股票的最佳報價(jià)或報價(jià)相差不超過(guò)8%。