計劃在下個(gè)月為美國高收益債券工具推出新的債券交易系統，這提供了潛在證據，證明了固定收益市場(chǎng)中賣(mài)方去中介化的趨勢。
但是，盡管固定收益交易商的經(jīng)營(yíng)環(huán)境日益嚴峻，但其角色的大幅減少仍不太可能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。
由前高盛交易員君士坦丁諾斯·安托尼亞德斯(Constantinos Antoniades)成立的Vega-Chi于兩年半前首次在歐洲推出，計劃于10月24日在美國開(kāi)設第一家場(chǎng)館。該平臺將在第一天有45個(gè)買(mǎi)方客戶(hù)準備交易公司債券，并有望在上線(xiàn)五個(gè)月內有80個(gè)會(huì )員。
“在過(guò)去的兩年中，隨著(zhù)銀行的商業(yè)模式受到威脅并且買(mǎi)方的需求增加，固定收益市場(chǎng)的結構發(fā)生了很大的變化，”安東尼婭德斯對TRADEnews.com說(shuō)。“我們正在嘗試通過(guò)一種解決方案來(lái)解決這種不匹配的問(wèn)題，這種解決方案可以使買(mǎi)方直接進(jìn)行交易。”
在全球范圍內，由于巴塞爾協(xié)議III(Basel III)中的新措施，即確保銀行充足資本化的最新標準，賣(mài)方通過(guò)承諾資本促進(jìn)買(mǎi)方債券交易活動(dòng)的能力已經(jīng)減弱。該規則將要求經(jīng)紀人根據資產(chǎn)負債表上的某些工具持有風(fēng)險加權資本。
美國銀行還通過(guò)沃爾克規則面臨進(jìn)一步的限制，沃爾克規則是前美聯(lián)儲主席提出的禁止自營(yíng)交易的一項限制，該禁令已納入《多德-弗蘭克法案》，這也可能具有域外影響。
在銀行為這一轉變做好準備的同時(shí)，安東尼婭德斯認為，隨著(zhù)對固定收益的投資增加以及對更多電子債券交易解決方案的需求上升，買(mǎi)方的態(tài)度也在改變。
根據Asset International公司Strategy Insight的數據，6月和7月，美國共同基金在美國股票上投資了58億美元，而同期在美國債券上的投資為521億美元。
切出中間人
Antoniades還認為，買(mǎi)方正在喚醒他們通過(guò)直接交易可以節省的資金。
他說(shuō)：“過(guò)去十年來(lái)，銀行通過(guò)高收益債券交易賺了數千億美元。” “買(mǎi)方更清楚地知道，他們可以直接交易，而無(wú)需使用銀行，只需支付他們用來(lái)支付并將這些儲蓄轉回給客戶(hù)的費用的一小部分。”
那么，在固定收益交易中，賣(mài)方的未來(lái)在哪里呢?在公司債券中，銀行現在僅占整體流動(dòng)性的1%，而歷史上為7-8%。
些銀行，包括高盛，瑞銀和摩根士丹利，已經(jīng)推出了固定收益自動(dòng)匹配解決方案。
但是安東尼婭德斯(Atoniades)認為，這些僅針對市場(chǎng)的某些部分，并且銀行更熱衷于在固定收益市場(chǎng)上盡可能長(cháng)時(shí)間地保持其核心作用。高盛(Goldman Sachs)的G Sessions平臺很少進(jìn)行企業(yè)債券拍賣(mài)，而瑞銀(UBS)的PIN場(chǎng)所則只專(zhuān)注于信用違約掉期。
他說(shuō)：“我的猜測是，賣(mài)方將試圖保持其業(yè)務(wù)并試圖維持其利潤率，而不是通過(guò)降低交易費來(lái)蠶食其業(yè)務(wù)。” “一些銀行試圖引入自動(dòng)化解決方案，但到目前為止，它們提供的工具或交易方式受到限制。”
但是，固定收益平臺Bonds.com的首席執行官George O'Krepkie表示，削減賣(mài)方可能帶來(lái)比解決方案更多的挑戰。
Bonds.com為所有市場(chǎng)參與者提供了一個(gè)中心市場(chǎng)，目前其成員中有200多家經(jīng)紀人和800家買(mǎi)方公司。交易者能夠以他們想交易的債券的價(jià)格進(jìn)行交易，而無(wú)需他們用自有資金來(lái)支持客戶(hù)交易。
bond.com的George O'KrepkieO'Krepkie說(shuō)：“在我看來(lái)，剔除經(jīng)銷(xiāo)商并不是真正正確的模式。” 經(jīng)銷(xiāo)商將找到解決固定收益不斷發(fā)展的新市場(chǎng)結構的方法，并且更愿意支持將價(jià)格發(fā)布到中央公用事業(yè)公司的能力。經(jīng)銷(xiāo)商和買(mǎi)方之間的市場(chǎng)分裂只會(huì )加劇對流動(dòng)性的追逐。”
奧克雷普基(O'Krepkie)強調，與交易商的關(guān)系對于那些想謹慎交易債券和規模交易的人而言至關(guān)重要，因為平臺允許參與者發(fā)布價(jià)格，從而為規模較小和流動(dòng)性更高的訂單提供更多價(jià)值。
此外，隨著(zhù)新的固定收益工具平臺不斷涌現并促進(jìn)小額訂單的交易，在市場(chǎng)中運作所需的技術(shù)將與股票具有相似之處。
O'Krepkie說(shuō)：“我們已經(jīng)看到大型買(mǎi)方房屋雇用股票交易員到固定收益部門(mén)，以了解并利用趨勢，進(jìn)一步使用算法和智能訂單路由。” “債券的交易所交易基金市場(chǎng)的爆炸性增長(cháng)也帶來(lái)了新型的固定收益參與者，這些參與者通過(guò)算法進(jìn)行交易。”