關(guān)于美國掉期交易定義的新規則在監管機構之間造成潛在的沖突，但買(mǎi)方必須專(zhuān)注于通過(guò)清算人鞏固協(xié)議并監督即將執行的規則。
最近的關(guān)注點(diǎn)集中在協(xié)調證券交易委員會(huì )(SEC)和商品期貨交易委員會(huì )(CFTC)最近公布的掉期交易商和主要掉期參與者的不同定義上。
但是市場(chǎng)參與者已建議買(mǎi)主將注意力轉移到衍生工具執行規則的變化上，并與中央交易對手(CCP)就多種工具的清算和抵押達成協(xié)議。
衍生品監管浪潮是全面的多德·弗蘭克(Dodd Frank)改革的一部分，該改革旨在在2008年金融危機之后建立金融市場(chǎng)的透明度，其中場(chǎng)外衍生品將通過(guò)掉期執行工具(SEF)進(jìn)行集中清算和交易。
調整執行
雖然尚無(wú)確切的實(shí)施日期，但其中一些規則已經(jīng)定稿，其余的規則有望在明年上半年確定下來(lái)?？傮w而言，它們將構成近代衍生品交易中最嚴格的變化，并且買(mǎi)方公司將被迫大幅改變其掉期交易業(yè)務(wù)。
美國咨詢(xún)公司固定收益和研究主管肖恩·歐文斯(Sean Owens)表示：“盡管到目前為止，重點(diǎn)主要放在合規性上，但企業(yè)最終將需要重新評估他們如何利用新的市場(chǎng)結構來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。”伍德賓。
由于SEC和CFTC最終確定了各自的資產(chǎn)類(lèi)別清單，將以SEF進(jìn)行交易，因此，投資者在執行交易之前必須獲得的最低報價(jià)數量尚未確定。SEC將處理基于證券的掉期交易，該掉期被定義為基于單一證券，貸款，基于狹義的證券組或指數的衍生工具，或與基于狹義的證券指數的單一證券發(fā)行人有關(guān)的事件。相比之下，CFTC將涵蓋基于利率，商品和貨幣的掉期交易。預計在11月美國總統大選后，有關(guān)SEF的最終規則將出臺。
歐文斯說(shuō)：“美國證券交易委員會(huì )已經(jīng)表示，您只需要向市場(chǎng)發(fā)出一份報價(jià)請求，而美國商品期貨交易委員會(huì )則希望獲得多筆報價(jià)。”他補充說(shuō)，最終執行要求對于買(mǎi)方而言至關(guān)重要，以便最終達成協(xié)議與多個(gè)CCP并更改其內部系統，使其符合法規要求。
為648萬(wàn)億美元的掉期市場(chǎng)確定規則的難度是多方面的，由SEF用戶(hù)提供的報價(jià)數量是根據當前的流動(dòng)性狀況，在每個(gè)工具的基礎上確定的。
資本市場(chǎng)咨詢(xún)公司GreySpark Partners的合伙人Bradley Wood表示，確定執行規則的延遲是由于CFTC和SEC在劃分掉期產(chǎn)品責任方面遇到的困難。
“對于誰(shuí)有權管理特定交易，界限可能會(huì )模糊。CFTC會(huì )監管CDX信用違約掉期(CDS)指數的報價(jià)，而CFTC將對其進(jìn)行監管，但是對于單個(gè)CDS而言，將是證券交易委員會(huì )(SEC)，其債券擁有低于基準的價(jià)格。理想情況下，這些規則應該保持同步，但并非總是如此。兩家機構之間對術(shù)語(yǔ)的分歧使用也推遲了兩個(gè)機構的截止日期，并且為游說(shuō)增加了門(mén)，這反過(guò)來(lái)加劇了進(jìn)一步的延誤。
轉移定義
在多德-弗蘭克(Dodd-Frank)的監管下，SEC和CFTC必須施加保證金和資本金要求，以確保掉期交易商和主要掉期參與者的穩健性，但是這些定義帶來(lái)了不確定性，導致了最后時(shí)刻的變化。
10月12日，CFTC將根據新準則進(jìn)行的掉期報告延遲至12月31日。監管機構計劃重新評估其定義，該定義本來(lái)會(huì )將一些資產(chǎn)管理人與目前形式的銀行同組，從而造成報告和合規性問(wèn)題不均。
從長(cháng)遠來(lái)看，我們期望這些定義能夠融合。目前，主要的掉期參與者定義存在問(wèn)題，因此我們可能會(huì )首先確定掉期交易商定義。”服務(wù)提供商Sapient Global Markets的業(yè)務(wù)咨詢(xún)和投資管理業(yè)務(wù)副總裁Mark Israel說(shuō)。
尤其是，了解衍生產(chǎn)品的電子清算將如何工作，從中央對手方獲得更多服務(wù)以及通過(guò)更多工具管理抵押品，對于希望利用這些變化的買(mǎi)方而言至關(guān)重要。
“資產(chǎn)經(jīng)理認為總交易成本下降了，但是抵押成本卻上升了，無(wú)論是交易所交易還是場(chǎng)外交易，都會(huì )發(fā)生。買(mǎi)方還將在各種工具之間使用一致的系統，以使商品，期貨交易和衍生品交易以及利息和信用衍生品具有相同的工作流程。”