疲軟的12月份消費者價(jià)格通脹(CPI)和批發(fā)價(jià)格通脹(WPI)分別為2.2%和3.8%，這再次證實(shí)了我們的信念，即貨幣政策委員會(huì )(MPC)將在2月會(huì )議上采取更溫和的態(tài)度，并將其立場(chǎng)改為'校準緊縮''中立'。

然而，令人擔憂(yōu)的是，核心CPI印數高于預期，為5.6%。鑒于增長(cháng)放緩帶來(lái)的良好總體通脹軌跡，我們預計1HCY19降息50個(gè)基點(diǎn)(bps)，但財政擔憂(yōu)，原油價(jià)格波動(dòng)和核心通脹可能需要在貨幣寬松之前改變立場(chǎng)。

CPI進(jìn)一步

放緩至18個(gè)月低點(diǎn) 12月CPI通脹從11月的2.3%進(jìn)一步放緩至2.2%(Kotak：2.3%，Consensus 2.2%)，這主要是由于蔬菜，豆類(lèi)和糖引發(fā)的食品價(jià)格通脹急劇下挫2.5% 。在連續的基礎上，CPI通脹環(huán)比下降0.4%(環(huán)比)，食品通脹萎縮1.2%。

然而，根據高頻數據，雖然蔬菜產(chǎn)量環(huán)比下降7.6%，但雞蛋，肉類(lèi)和魚(yú)類(lèi)以及豆類(lèi)連續第二個(gè)月出現適度增長(cháng)，并且可能在1月份出現這種情況。由于燃料價(jià)格的大幅調整，燃料和輕型通貨膨脹率急劇下降至4.5%(11月份為7.2%)。我們預計2019財年CPI通脹率平均為3.6%。

核心通脹略微走軟但仍保持高位

12月份核心通脹率保持穩定在5.6%(11月為5.7%)，遠高于我們的預期。衛生服務(wù)，家庭用品和服務(wù)以及教育價(jià)格一直保持粘性和上漲，分別大幅上漲9%，6.4%和8.4%。

在連續的基礎上，核心通脹增長(cháng)勢頭環(huán)比增長(cháng)0.2%(11月為0.1%)。最近一個(gè)令人費解的趨勢是，衛生服務(wù)(特別是醫藥和醫院收費)在2009財年第3季度前所未有的平均連續增長(cháng)1.6%。另一方面，原油價(jià)格大幅放緩導致運輸和通訊板塊走軟至4.3%(11月份為6.1%)。

由于燃料和動(dòng)力通脹放緩至8。4%(11月為16。3%)和核心制造業(yè)通脹率降至4.4%，WPI通脹溫和至8個(gè)月低點(diǎn)，11 月份通脹率從11月的4.6%大幅回落至3.8% (11月份為5%)。在連續的基礎上，WPI在11月小幅上漲0.1%之后收縮1.4%。食品通脹萎縮的速度大幅放緩至0.1%(11月為3.3%)。在制造業(yè)，化學(xué)品和化學(xué)產(chǎn)品環(huán)比下跌0.7%，基本金屬環(huán)比下跌1.2%，因商品價(jià)格走軟和INR強勁。

RBI可能在2月份改變立場(chǎng)

CPI和WPI數據的疲軟可能會(huì )讓MPC有信心將其立場(chǎng)從2月份的“校準緊縮”改為“中立”。這是CPI數據連續第五個(gè)月低于印度儲備銀行4%的目標。我們預計2019年3月的CPI約為3.3%。

然而，人們仍然擔心核心通脹的粘性，特別是在預計19世紀下半年增長(cháng)緩慢至6.6%的時(shí)候。雖然原油價(jià)格波動(dòng)和對財政滑點(diǎn)的擔憂(yōu)可能需要謹慎，但看似結構良性的食品通脹以及增長(cháng)放緩應有助于限制上行壓力。我們繼續預計1HCY19將降息50個(gè)基點(diǎn)。