投資銀行雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破產(chǎn)促使對沖基金在交易場(chǎng)外交易(OTC)衍生品時(shí)重新評估交易對手風(fēng)險敞口，投資管理咨詢(xún)公司Citisoft的另類(lèi)投資業(yè)務(wù)負責人Ian Mainwaring表示。

“崩潰是一個(gè)警鐘，讓人們認為，'如果它可能發(fā)生在雷曼，我們必須仔細考慮我們與其他所謂的安全交易對手的接觸'。”他說(shuō)。

雖然自雷曼倒閉以來(lái)，交易對手風(fēng)險已經(jīng)成為對沖基金和所有工具和資產(chǎn)類(lèi)別中長(cháng)期管理者日益關(guān)注的問(wèn)題，但在場(chǎng)外交易衍生品中尤其如此。與交易所交易工具不同，交易所交易工具通常通過(guò)中央交易對手和中央證券存管機構進(jìn)行清算和結算，場(chǎng)外交易衍生品交易在經(jīng)紀人和客戶(hù)之間進(jìn)行雙邊清算和結算。這意味著(zhù)客戶(hù)在交易生命周期的所有部分都會(huì )暴露給經(jīng)紀人，而不僅僅是交易執行。

場(chǎng)外交易衍生品也有很長(cháng)的期限，交易對手在合約的整個(gè)生命周期內仍然相互暴露。“利率掉期和信用違約互換可以有5年，10年或15年的持續時(shí)間，”Mainwaring說(shuō)。“在今天的環(huán)境中，這是一個(gè)勇敢的人，他說(shuō)，'我可以保證，我目前的交易對手仍將在10年后開(kāi)展業(yè)務(wù)'。”

對沖基金試圖通過(guò)要求經(jīng)紀商提供更多抵押品以防止違約來(lái)減少場(chǎng)外交易衍生品交易中的交易對手風(fēng)險，從而扭轉雷曼兄弟破產(chǎn)前的趨勢。

“在雷曼之前，基金通常會(huì )考慮交易對手的信用評級和風(fēng)險狀況，確定它是安全的，并減少抵押品，”Mainwaring說(shuō)。“但現在，基金關(guān)于交易對手安全的想法已經(jīng)改變，他們希望獲得更多抵押品。”

此外，還有一些行業(yè)范圍的舉措正在減少場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的交易對手風(fēng)險。盡管多年來(lái)已經(jīng)討論了為場(chǎng)外交易衍生品建立中央對手方，但雷曼倒閉給監管機構帶來(lái)了新的緊迫感。10月31日，紐約聯(lián)邦儲備銀行發(fā)布聲明，列出美國信用違約掉期中央對手方的成立，作為解決場(chǎng)外衍生品擔憂(yōu)的核心優(yōu)先事項之一。

Mainwaring建議監管機構可以引入中介模式，其中第三方銀行將位于客戶(hù)和經(jīng)紀人之間，并承擔交易的交易對手風(fēng)險。第三方銀行將接受相關(guān)監管機構的支持。“我的直覺(jué)是，最終的解決方案將是第三方調解和中央對手模型的混合，”他說(shuō)。

除了改變他們對場(chǎng)外衍生品交易的方法外，對沖基金還在增加他們用來(lái)分散交易對手風(fēng)險的主要經(jīng)紀商的數量。然而，根據Mainwaring的說(shuō)法，這種方法可能會(huì )產(chǎn)生新問(wèn)題并解決現有問(wèn)題。“對于一家對沖基金而言，維持更多的經(jīng)紀人關(guān)系可能會(huì )從運營(yíng)和技術(shù)角度來(lái)看更多，”他表示。

對沖基金也可能會(huì )發(fā)現主要經(jīng)紀人不太適應，因為他們削減了他們向個(gè)別公司發(fā)送的業(yè)務(wù)量。Mainwaring說(shuō)：“主要經(jīng)紀人認識到他們將減少業(yè)務(wù)，因此他們無(wú)法提供他們之前所做的所有服務(wù)。”